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东鹏饮料(605499)机构评级研报股票分析报告

 
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东鹏饮料(605499):成本持续改善 全国化扩张稳步推进

http://www.chaguwang.cn  机构:广发证券股份有限公司  2023-08-09  查股网机构评级研报

  核心观点:

      成本持续改善,全国化扩张稳步推进。公司发布2023 年半年报,23H1公司收入54.60 亿元,同比增长27.24%;归母净利润11.08 亿元,同比增长46.84%;其中单二季度收入29.69 亿元,同比增长29.96%;归母净利润6.11 亿元,同比增长49.00%,收入业绩略超预期。23H1公司合同负债18.51 亿元,同比增长45.90%。23Q2 公司归母净利率20.57%,同比提升2.63pct,主因毛利率提升以及投资收益和公允价值变动。23Q2 公司毛利率42.75%,同比提升0.51pcts,主因原材料成本下行;销售费用率15.91%,同比下降0.05pcts;管理费用率2.79%,同比提升0.12pcts;财务费用率0.02%,同比下降0.58pct,主因定期存款利息收入大幅增加。此外,23Q2 公司投资收益和公允价值变动分别同比增加0.43 亿元和0.17 亿元,主要为银行理财和债权投资收益。

      渠道扩张叠加成本改善,23 年公司有望加速增长。公司公告对重要原料PET 进行套保,预计23 年成本压力有望缓和。据半年报披露年初至今公司经销商净增加17 家,终端网点净增加约30 万家,支撑收入业绩稳健增长。此外,公司半年报中也提到正在筹划向其他软饮品类扩展,凭借强大的渠道力,长期来看东鹏有望发展成软饮平台型公司。

      盈利预测与投资建议。我们预计23-25 年公司收入分别为108.08/134.90/165.40 亿元,同比增长27.07%/24.82%/22.61%;归母净利润19.44/25.49/32.65 亿元,同比增长34.96%/31.11%/28.09%,EPS 为4.86/6.37/8.16 元/股,对应PE 为37/28/22 倍。参考可比公司估值,我们给予公司23 年45 倍PE 估值,对应合理价值218.71 元/股,维持“买入”评级。

      风险提示。宏观经济增长不及预期;原材料成本压力;食品安全风险。

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