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东鹏饮料(605499)机构评级研报股票分析报告

 
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东鹏饮料(605499):新品快速放量 业绩符合预期

http://www.chaguwang.cn  机构:国金证券股份有限公司  2023-10-29  查股网机构评级研报

  业绩简评

      10 月27 日公司发布23 年三季报,23Q1-Q3 实现营收86.41 亿元,同比+30.0%;实现归母净利润16.56 亿元,同比+42.0%;扣非归母净利润15.02 亿元,同比+41.1%。其中,23Q3 实现营收31.81 亿元,同比+35.2%;实现归母净利润5.47 亿元,同比+33.2%;扣非归母净利润5.12 亿元,同比+46.4%。

      经营分析

      主业基本盘稳健,“补水啦”持续放量,外埠区域快速渗透。1)23Q3 东鹏特饮/其他饮料实现营收28.59/3.20 亿元,同比+25.7%/305.3%。东鹏特饮受益于场景放开维持高增,其他饮料方面电解质水推广新口味、叠加投放广告提升曝光率,销售表现超预期。2)23Q3 经销/直营/线上渠道营收同比+34.8%/46.1%/39.6%,公司精细化管理经销商,23Q3 经销商净减少16 家(23H1 经销商2796 家)。3)23Q3 广东/其他市场销售额为10.60/21.19 亿元,分别同比+3.5%/60.0%,销售全国化持续推进,其中华东/华中/西南/华北增速亮眼,同比+67.9%/58.1%/72.4%/129.1%。4)Q3 末合同负债为19.16 亿元,同比增长42.6%,蓄水储备充足,全年高增可期。

      毛利率持续改善,费用管控良好。1)23Q3 毛利率为41.5%,同比+1.5pct。PET 价格下行幅度较大,对冲白砂糖涨价压力,规模效应逐步加强,毛利率小幅改善。2)23Q3 销售/管理/研发费率分别为17.5%/3.0%/0.6%,同比+1.3/+0.1/-0.1pct,销售费率增加系Q3 增加新品陈列、广告投放,毛销差基本稳定。3)23Q3 投资收益0.48 亿元,同比+49.5%,主要系银行理财产品收益。综上,23Q3净利率17.2%,同比-0.2%。

      主业全国化加速推进,第二曲线蓄势待发,业绩持续良性兑现。产品端,公司打造“能量+”产品矩阵,通过加强冰冻化陈列、增加广告投放等手段提升品牌力,预计电解质水、无糖茶等新品明年有望快速放量。渠道端,加强终端网点建设,不断提升网点数量和单点产出,我们看好公司作为能量饮料龙头,持续提升市占率。

      盈利预测、估值与评级

      预计23-25 年公司归母净利润分别为19.8/25.1/30.9 亿元,分别同比+37%/27%/23%,对应PE 分别为38x/30x/25x,维持“买入”评级。

      风险提示

      食品安全风险;新品放量不及预期;市场竞争加剧等风险。

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