事件：

    　　公司发布2023 年三季报，前三季度实现营业收入86.41 亿元，同比增长30.05%；实现归母净利润16.56 亿元，同比增长42.05%。其中，23Q3 单季度实现营业收入31.81 亿元，同比增长35.17%；实现归母净利润5.47 亿元，同比增长33.25%；整体符合预期。

    　　推新品拓宽消费群，积极打造第二增长曲线

    　　公司产品矩阵与销售网络进一步完善。分产品看，东鹏特饮/其他饮料分别实现营收79.94/6.40 亿元，同增25.06%/165.35%。公司推出东鹏大咖“生椰拿铁”、补水啦“青柠口味”、“乌龙上茶”等产品，上市后取得良好反响。

    　　未来公司将扩大新品类产能，并积极研发健康功效饮品，满足消费者多元化的消费需求。

    　　销售网络进一步完善，全国化拓展稳步推进

    　　公司23 年前三季度分渠道看， 经销/ 直营/ 线上分别实现收入76.53/8.15/1.54 亿元，同增29.19%/42.89%/36.25%，公司在新渠道发力明显；分区域看，广东和全国区域收入分别同增10.00%/44.18%，占比分别为34.05%/54.73%，公司继续精耕广东并积极开拓全国市场。

    　　原材料囤货带动毛利提升，费控稳定净利率提升公司23 年前三季度毛利率为42.52%，同增0.77pct，主要系聚酯切片等原材料采购价格下降，抵销白砂糖价格上涨的影响；净利率19.16%，同增1.62pct。销售/管理费用率分别为16.44%/2.99%，同比基本持平，销售和管理费用分别同增30.89%/29.96%，前者主要系销售人员奖金、冰柜和广告投放费用增加，后者主要系管理人员工资、信息化建设投入增加。

    　　盈利预测、估值与评级

    　　我们预计公司2023-2025 年营业收入分别为109.46/137.74/170.07 亿元（原预测25 年为157.88 亿元），同比增速分别为28.7%/25.8%/23.5%，归母净利润分别为19.93/25.80/32.73 亿元（原预测25 年为30.95 亿元），同比增速分别为38.3%/29.4%/26.9%，EPS 分别为4.98/6.45/8.18 元，3 年CAGR 为31.46%。鉴于公司作为能量饮料龙头之一，市场份额有望继续提升，其他产品扩容有望打开长期增长空间，参考绝对与相对估值，我们给予公司24年35倍PE，目标价228.58 元，维持“买入”评级。

    　　风险提示：行业竞争加剧；原材料价格波动；新品及渠道拓展不及预期