核心观点：

    　　23Q3 收入业绩符合预期，其他饮料营收表现亮眼。公司发布2023 年三季报，前三季度收入86.41 亿元，同比增长30.05%；归母净利润16.56 亿元，同比增长42.05%；23Q3 收入31.81 亿元，同比增长35.17%；归母净利润5.47 亿元，同比增长33.25%，收入增速贴近此前经营公告上限。根据三季报，分产品看，23Q3 东鹏特饮/其他饮料收入分别为28.59/3.20 亿元，同比增长25.75%/325.34%，其他饮料营收增速较快，预计主要由补水啦所贡献。23Q3 公司净利率17.22%，同比下降0.24pct，主因销售费用提升以及其他收益和公允价值变动收益同比减少。22Q3 公司其他收益和公允价值变动收益合计5915 万元，23Q3 为561 万元，同比减少5354 万元。23Q3 毛利率41.52%，同比提升1.47pct，主因聚酯切片等原材料采购价格同比下降；销售费用率17.54%，同比提升1.27pct，主因计提销售人员奖金及增加冰柜和广告投放；管理费用率2.99%，同比提升0.10pct。

    　　渠道深耕叠加品类扩张，24 年公司有望维持高增长。根据公司三季度主要经营数据公告，前三季度经销商数量较去年末仅增加1 家，我们认为未来公司渠道重心将转移至现有经销商和网点的精细化管理。公司今年推出的新品补水啦表现亮眼，未来将继续向其他软饮扩展。展望明年，渠道深耕叠加品类扩张，我们认为公司有望继续维持高增长。

    　　盈利预测与投资建议。预计23-25 年公司收入110.04/139.46/174.16亿元，同增29.38%/26.73%/24.88%；归母净利润19.76/26.57/34.66亿元，同比增长37.19%/34.43%/30.45%，EPS 分别为4.94/6.64/8.66元/股；按最新收盘价对应PE 为38/29/22 倍。对比可比公司，我们给予24 年35 倍PE 估值，对应合理价值232.45 元/股，维持买入评级。

    　　风险提示。宏观经济增长不及预期；原材料成本压力；食品安全风险。