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东鹏饮料(605499)机构评级研报股票分析报告

 
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东鹏饮料(605499):经营持续超市场预期 关注多品类发展趋势

http://www.chaguwang.cn  机构:中国国际金融股份有限公司  2024-01-27  查股网机构评级研报

  公司预告2023 年盈利同比增长38-43%

      公司公布2023 年业绩预告:2023 年收入110.6-113.1 亿元,同比+30%-33%(中枢为31.5%,下同),归母净利润19.9-20.6 亿元,同比+38%-43%(40.5%),扣非归母净利润18.3-18.9 亿元,同比+35%-40%(37.5%);对应4Q23 收入24.2-26.7 亿元,同比+30%-44%(37%),归母净利润3.3-4.1亿元,同比+21%-47%(34%),扣非归母净利润3.2-3.9 亿元,同比+12%-36%(24%)。业绩预告高于市场预期,主因产品动销好于预期。

      关注要点

      4Q23 收入延续高增,全国化及新品战略持续推进。我们草根调研显示,公司4Q23 动销保持强劲,渠道已于11 月提前进入新销售财年恢复发货;4Q23公司收入中枢同比增长约37.5%,我们预计4Q广东以外市场仍录得高速成长。新品方面,23 年公司电解质水表现亮眼,我们预计收入贡献或达4+亿元,目前电解质水网点数量已超百万家,4Q公司策略性加大广告投入,我们预计24 年“补水啦”或有望实现翻倍增长;此外,公司于23 年10 月上市无糖乌龙茶,11 月渠道反馈需求旺盛,公司计划于24 年将茶新品陆续推广至全国,我们预计无糖茶或有望贡献额外增量。

      料4Q净利率同比平稳,费用率或小幅上行。据Wind,尽管4Q23 白糖市场价格同比上涨约20%,我们预计得益于低价PET、其他成本下行以及规模效应,4Q毛利率高基数下同比或有望保持相对稳定。费用率方面,考虑亚运会费用、“补水啦”广告及部分冰柜投入费用前置,我们预计4Q销售费用率同比或有所上行。据业绩公告中枢,我们预计4Q净利率或基本平稳。

      强劲销售动能有望延续,成本舒缓有望贡献利润率改善。展望24 年,我们预计公司主业在全国化稳步推进下,有望继续支撑整体收入强劲增长;另一方面,公司逐渐从能量饮料扩充到电解制水、无糖茶、即饮咖啡品类,亦试探性推出椰汁、鸡尾酒等新品,我们预计凭借公司渠道优势及性价比策略,新品收入贡献亦有望逐步兑现,此外考虑公司谨慎费用投入策略,我们预计新品对整体利润率摊薄有限。成本端,糖价自23 年9 月中旬回调,目前价格较此前高点下降15%(同比涨幅回落至12%),考虑后续国内外白糖供给增加及需求较弱,我们预计24 年白糖价格或稳中有降,综合考虑低价PET及包材、白糖以及规模效应,我们预计24 年利润率仍有望进一步提升。

      盈利预测与估值

      考虑动销旺盛,上调2023/24 年盈利预测3.4%/6.4%至20.4/26.5 亿元,引入2025 年盈利预测32.2 亿元,公司交易在25/20 倍2024/25 年P/E。维持目标价215 元,对应32/27 倍2024/25 年P/E和32%上行空间。维持跑赢行业评级。

      风险

      需求不及预期,原材料成本上行,竞争加剧。

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