核心观点：

    　　公司发布2024 年一季报，营收超预期。24Q1 公司实现营收34.8 亿元，同比+39.8%，实现归母/扣非归母净利润6.6/6.2 亿元，同比+33.5%/37.8%，Q1 营收与扣非业绩超预期。

    　　第二增长曲线表现亮眼，全国化加速拓展。分产品来看，24Q1 公司东鹏特饮/其他饮料营收同比+30.1%/257.0%至31.0/3.8 亿元，其中其他饮料占比同比+4.2pct 至10.8%，东鹏补水啦及东鹏大咖实现收入2.6亿元、占当期营收的6.9%，公司第二曲线打造卓有成效。分区域来看，公司广东区域/全国区域/直营本部营收同比+9.4%/51.2%/79.9%至9.2/21.4/4.1 亿元，在大本营广东区域保持近双位数增速的同时，全国区域营收占比同比+4.7pct 至61.6%，直营渠道得益于公司品牌力亦快速增长，公司展现出极强的增长韧性。

    　　毛利率略有承压，淡季主动加大投放。24Q1 公司毛利率/销售/管理/财务费用率同比-0.8/+1.4/-0.3/-1.1pct 至42.8%/17.1%/2.9%/-1.3%，其中毛利率小幅回落预计主要系：（1）公司新品放量对毛利率有所拖累，2023 年报公司东鹏特饮/其他饮料毛利率分别为45.4%/17.3%，其他饮料随着收入规模效应带动毛利率预计未来将有所改善；（2）白砂糖价格同比小幅上涨。销售费用率提升主要系公司淡季主动投放冰柜所致，带动归母/扣非归母净利率同比-0.9/-0.3pct 至19.1%/17.9%，非经常项主要系公允价值损益及投资收益占营收比同比-1.0pct 至1.0%。

    　　盈利预测与投资建议。我们预计2024-2026 年公司实现归母净利润27.8/34.5/42.0 亿元，同比+36.4%/24.0%/21.6%，当前股价对应PE 为28/23/19 倍，考虑到公司业绩高增并参考可比公司估值，给予24 年30倍PE 估值，对应合理价值为208.7 元/股，维持“买入”评级。

    　　风险提示。经济增长不及预期，新品推广不及预期，食品安全风险。