投资摘要

    　　事件概述

    　　4月22日，公司发布2024年第一季度报告，公司实现营业收入34.82 亿元，同比增长 39.80%；归母净利润6.64 亿元，同比增长33.51%；扣非归母净利润6.24亿元，同比增长37.76%。

    　　核心单品延续高增，新品规模再上新台阶。公司主力大单品东鹏特饮延续高增长态势，24Q1 营收达31.01 亿元，同比增长30.11%；其他饮料（电解质饮料、茶饮料、预调制酒、即饮咖啡等）销售规模再上台阶，2024Q1 实现营收3.77 亿元，同比增长257.00%，收入占比同比提升6.60pct 至10.84%，其中东鹏补水啦及东鹏大咖表现亮眼，合计收入占比达到6.92%。我们认为公司当前已成功构建以能量饮料为第一发展曲线，多元化饮料产品为第二发展曲线的战略框架，专心致力于打造多品类矩阵，实现从单一品类向多品类的综合性饮料集团稳步发展。

    　　全国化步伐再提速，直营及线上渠道表现亮眼。24Q1 大本营广东市场表现稳健，实现营收9.21 亿元，同比增长9.45%；省外华东/华中/西南/华北等市场实现高增，2024Q1 实现营收 5.01/5.32/3.89/4.35 亿元，分别同比+48.05%/+54.45%/+69.14%/+95.40%，全国区域合计实现营收21.43 亿元，同比增长51.21%，增速较2023 年进一步提速，全国化效果良好。同时公司积极拓展新兴渠道，主动拥抱各类社区团购平台，利用新品积极探索餐饮渠道并展开跨界合作探索创新销售模式，24Q1 线上与直营渠道实现营收0.67/3.46 亿元，分别同比+100.26%/76.38%，实现多种类全方位销售渠道齐头并进。

    　　报表稳健扎实，综合费用率有所改善。公司24Q1 实现归母净利润6.64 亿元，同比增长33.51%，销售收现40.96 亿元，同比增长39.13%。报告期内公司毛利率42.77%，同比下降0.76pct，主要系生产端成本影响；总体销售期间费用率同比下降0.02pct 至19.09%，其中管理费用率同比下降0.30pct 至2.95%，销售费用较2023 年同期增长52.53%，主因公司为推进全国化战略实施，进一步加大冰柜投入所致。我们认为公司综合费用控制良好，随着收入规模提升利润有望延续高增。

    　　投资建议

    　　公司新财年延续高增势头，继续精耕广东市场的同时积极开拓全国市场，在夯实能量饮料的基础上积极培育和发展多元化产品矩阵，并通过线上线下多维度推广，持续获得消费者的信赖与复购。公司正逐步从单一品类向多品类的综合性饮料集团稳步发展，随着新品类的加速成长与全国化的纵深开拓， 我们预计公司24-26 年营业收入141.81/173.83/208.71 亿元， 同比增速分别为25.91%/22.57%/20.07%；归母净利润分别为26.29/33.22/41.46 亿元，同比增速分别为28.88%/26.35%/24.83%。对应PE 30/23/19 倍。

    　　风险提示

    　　原材料成本上涨、新品发展不及预期。