事件：2025 年公司业绩实现高速增长，营收与利润再创历史新高。全年实现营业收入208.75 亿元，同比增长31.8%；归母净利润44.15 亿元，同比增长32.72%；扣非归母净利润41.84 亿元，同比增长28.26%；单季度来看，2025 年Q4 实现营收40.31 亿元，同比增长22.88%，实现归母净利润6.54 亿元，同比增长5.66%

    　　“1+6”多品类战略推进首战告捷，全国化布局成效显著，全球化发展战略启航。

    　　1） 2025 年，公司饮料业务实现营收208.59 亿元，同比增长31.84%，其中能量饮料/电解质饮料/其他饮料分别实现营收155.99/32.74/19.86 亿元，分别同比增长17.25%/118.99%/94.08%。非特饮产品营收占比从2024 年的15.9%提升到2025 年的25.2%。

    　　根据尼尔森IQ 数据，东鹏特饮2025 年在中国能量饮料市场的销售量份额从2024 年的47.9%提升至51.6%，销售额份额从2024 年的34.9%提升至38.3%，斩获销量与销售额“双料第一”，正式登顶中国能量饮料市场。

    　　此外，电解质饮料“补水啦”通过多口味覆盖、全规格适配，挖掘全场景饮用需求，全年营收成功迈进三十亿级大单品行列。其他饮料中，“果之茶”凭借“一元乐享”、“免费乐享”等高激励促销活动，迅速获得渠道和消费者青睐；“东鹏大咖”亦通过渠道赋能、高质价比策略，份额跃升至中国即饮咖啡市场前三名，以上两款产品营收2025 年均突破5 亿元。

    　　2） 渠道方面，2025 年公司已实现全国地级市100%覆盖，拥有3400 余家经销商、450 余万家终端网点，区域分布来看，华南/华中/华东/华西/华北/其他区域营收占比分别为29.8%/22.08%/16.13%/15.34%/13.1%/3.55%，华南以外市场营收占比已超70%，全国化布局更均衡。2026 年2 月3 日，东鹏饮料成功在港股主板上市，正式开启“A+H”股两地上市、逐浪全球的发展新格局。同时公司此前与印尼华商巨头三林集团正式签署战略合作协议，加速海外供应链建设和销售网络布局，全球化发展有望打开国内市场的天花板，为公司提供长期增长空间。

    　　原材料成本改善，盈利能力持续提升。2025 年，受益于原材料成本的改善，公司毛利率对比24 年同期提升0.1pct 至44.91%，销售费用率对比24 年改善0.62pct 至16.31%，驱动毛销差提升0.72pct 至28.6%，其余管理/研发/财务费用率分别对比24 年+0.07/-0.08/+0.72pct 至2.76%/0.32%/-0.48%，驱动净利率提升0.14pct 至21.14%。

    　　盈利预测与评级：我们预计公司2026-2028 年归母净利润分别为54.5/66.27/77.09亿元，同比增速分别为23.42%/21.61%/16.33% ，当前股价对应的PE 分别为21/17/15 倍，考虑到公司当前发展势头强劲，多品类均展现较强成长性，海外市场亦有望为公司打开远期增长空间，维持“增持”评级。

    　　风险提示。原材料成本波动、市场竞争加剧、食品安全风险等