业绩摘要：2024 年公司实现营收58.91 亿元（+10.12%），归母净利润7.82亿元（+27.61%），扣非归母净利润7.62 亿元（+28.66%），毛利率25.00%（+1.59pcts），净利率13.25%（+1.85pcts），全年营收利润稳健增长，利润端表现亮眼，盈利能力显著提升。费用率方面，2024 年公司销售费用率1.35%（ -0.04pcts ）， 管理费用率4.71%（ -0.96pcts ）， 研发费用率3.65%（+0.09pcts），财务费用率-0.51%（+0.36pcts）。

    　　医药动保双轮驱动，动保销量大幅增加。分业务板块：1）医药板块38.22亿元（+9.65%），其中医药原料药24.77 亿元（+11.74%），毛利率28.36%（+6.68pcts），主要受益于大环内酯类抗生素市场需求强劲；关键医药中间体11.30 亿元（+0.83%），出货量创历史新高；医药制剂2.14 亿元（+45.50%）。

    　　2）动保板块20.17 亿元（+9.94%），其中动保原料药18.31 亿元（+11.81%），全年销售量8543 吨（+31.19%），核心产品氟苯尼考全年销售破3000 吨，盐酸多西环素满产满销，市场占有率稳步提升；动保添加剂及制剂1.86 亿元（-5.61%）。

    　　多品种战略，特色原料药、头孢业务逐步发力。近年来公司横向多品种复制战略成效显著，目前已有13 个销售收入过亿元的产品。2024 年公司成立了特色原料药经营管理团队，布局产品30 余个，销售实现30%以上增长。同时头孢产品系列经过多年培育，生产销售实现强劲增长，后续有望持续发力。

    　　盈利预测及评级：预计 2025-2027 年公司营业收入67.57/74.90/81.03 亿元，同比增长14.7%/10.9%/8.2%；归母净利润9.44/11.12/12.87 亿元，同比增长 20.8%/17.8%/15.8%。基于公司盈利能力逐步改善、动保存在利润弹性、特色原料药及头孢等业务逐步发力，维持“买入”评级。

    　　风险提示：产品价格变动风险，市场竞争加剧风险，行业政策变动风险，原材料价格变动风险