2025Q3 利润端维持较好增长，盈利能力持续提升2025 前三季度公司实现收入44.70 亿元（同比+1.17%，下文都是同比口径），归母净利润6.70 亿元（+15.78%），扣非归母净利润6.19 亿元（+9.59%），毛利率26.9%（+0.73pct），净利率14.94%（+1.84pct）。2025Q3 公司实现收入14.44亿元（-5.39%），归母净利润2.15 亿元（+23.17%），扣非归母净利润1.83 亿元（+7.87%），毛利率27.00%（+1.64pct），净利率14.82%（+3.40pct）。考虑公司动保原料药拐点向上，维持公司的盈利预测，预计2025-2027 年公司归母净利润为9.95/12.35/13.91 亿元，当前股价对应PE 为12.6/10.2/9.0 倍，估值性价比高，维持“买入”评级。

    　　多款核心产品获国际认证，费用率有所下降

    　　截至2025H1，盐酸多西环素获CEP 证书；阿奇霉素、泰拉霉素等7 个产品获美国FDA 认证；泰拉霉素首次通过欧盟GMP 并落地加拿大，成功打入欧美主流市场。公司持续保持高研发强度并优化费用管理，截至2025Q3，公司研发费用率为3.43%（-0.20pct）；单季度来看，2025Q3 公司销售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费用率分别为1.53%（+0.34pct）、4.88%（-0.20pct）、3.88%（-0.53pct）、0.49%（-0.35pct）。

    　　渠道扩展持续深化，海外市场拓展加速推进

    　　截至2025H1，公司全球化市场渠道平台优势持续强化，客户使用多品种集中战略，公司构建了覆盖全球六大洲117 个国家和区域、超5,000 家全球销售和供应合作伙伴的坚实网络。同时，公司积极参加包括 API、CPHI 等在内的 18 个国内外医药、动保等相关展会，目前在 EDQM 注册获批 18 个产品 CEP 证书，通过 FDA 认证产品7 个。2025H1，公司境内营业收入17.35 亿元（占比57%），与境外营业收入12.91 亿元（占比43%）。

    　　风险提示：产品质量控制风险、行业政策变化风险、汇率波动风险、原材料价格波动风险等。