公司21H1 收入同比下滑18%，归母净利润同比增长7%。公司22H1 实现收入11.84 亿元，同比下滑18.33%，实现归母净利润1.68 亿元，同比增长7.12%。其中22Q2 实现收入6.14 亿元，同比下滑26.4%，实现归母净利润1.08 亿元，同比增长9.93%。

    大客户TTI 收入表现不佳影响公司收入增速。公司大客户TTI22H1 地板护理及器具业务实现收入4.72 亿美元，比去年同期下滑接近18%，受此影响，公司22H1 整体收入表现不佳，基本和TTI 的地板护理业务收入增速保持一致。

    人民币贬值提升公司盈利能力。公司22Q2 归母净利润率为17.56%，22Q1归母净利润率为10.54%，21Q1 归母净利润率为9.53%，22Q2 净利润率水平相对较高的最重要因素是人民币持续贬值，公司22Q2 单季度财务费用为-0.84 亿元，财务费用率达到-13.69%。

    盈利预测及投资建议。考虑到公司小家电业务相对稳健，且随着募投项目陆续达产汽车电机业务逐步贡献增量，我们预计公司2022-2024 年实现归母净利润分别为4.06、4.87 及5.53 亿元，同比增长35%、20%及14%，参考可比公司，给予公司 2022 年 22-25 倍PE 估值，对应合理价值区间为33.44-38 元，“优于大市”评级。

    风险提示。海外需求不达预期，国内EPS 电机需求不达预期。