汇兑收益增厚Q2 业绩，EPS 无刷电机业务放量可期，维持“买入”评级

    2022H1 营业收入11.8 亿元（-18.3%），主系吸尘器收入阶段性承压。2022H1 归母净利润1.7 亿元（+7.1%），扣非归母净利润1.6 亿元（+21.7%），主系人民币贬值下汇兑收益增加带动。2022Q2 实现营业收入6.1 亿元（-26.4%），归母净利润1.1 亿元（+9.9%）。考虑到全球宏观经济扰动需求，我们下调盈利预测，预计2022-2024 年归母净利润3.5/4.2/4.9 亿元（2022-2024 年原值4.0/5.1/6.2 亿元），对应EPS 为1.3/1.6/1.9 元（2022-2024 年原值1.5/1.9/2.3 元），当前股价对应PE为21.2/17.8/15.0 倍，汽车电机业务有望迎来放量高增，维持“买入”评级不变。

    EPS 电机、制动电机已获16 个项目定点，电动园林工具新业务量产顺利截止6 月30 日，公司已累计实现了16 个EPS 电机及制动电机型号项目定点，2021 年年底的13 个定点项目中已有6 个实现小批量产，另外仍有30 余个型号的项目顺利推进。在现有180 万台的产能基础上，预计2023 年底300 万台新增产能有望释放。我们预计2022 年公司汽车电机业务实现收入1 亿，迎来新业务放量高增阶段。吸尘器业务考虑到公司大客户TTI 全球份额稳定，与TTI 合作的两款剪刀型园林工具顺利量产，考虑到公司通过新增越南产能布局强化与TTI的客户关系，后续业务成长空间有望打开。多元小家电方面在与HOT 合作美发梳、吹风机的基础上，看好开拓出电风扇、空净等新品类，拉动收入较快增长。

    汇兑收益增厚Q2 业绩，看好EPS 电机业务持续放量下转亏为盈2022Q2 毛利率16.5%（-2.5pcts），主系消耗原材料为高价库存影响。2022Q2 销售/管理/研发/财务费用率同比分别+0.2/+1.7/+0.5/-15.6pcts，财务费用率下降较多主系精细化研判下2022H1 公司汇兑收益+7335.3 万元。费率改善下，2022Q2 净利率17.6%（+5.8pcts）。我们预计随着伴随EPS 电机业务持续放量、逐步转亏为盈，叠加原材料价格下降和人民币贬值利好下，公司净利率有望保持提升。

    风险提示：疫情反复风险；原材料价格风险；海外自有品牌开拓不及预期。