公司披露2022 年半年报：

    　　2022H1：收入11.8 亿（YOY-18%），归母1.7 亿（YOY+7%），扣非1.6 亿（YOY+22%）；对应2022Q2：收入6.1 亿（YOY -26%），归母1.1 亿（YOY+10%）。

    　　收入端：

    　　分季度看，Q1/Q2 收入增速分为-7%/-26%。

    　　吸尘器代工影响H1 收入表现：我们认为公司Q2 收入端的下滑同吸尘器代工主业不景气高度相关，从客户角度看，TTI（创科实业）22H1 地板护理及清洁收入-18%，同时据海关统计，22H1 吸尘器出口金额下滑22%。

    　　车用电机H2 放量可期：我们预计公司H1 车用业务收入千万级别。从客户角度看，参考应收账款情况，浙江世宝、湘滨电子、上海汇众合计体量超千万，预计为公司H1车用业务主要出货的Tier1。从定点角度看，截至22H1，公司合计获得定点项目16 个，较21 年底新增3 个。我们预计耐世特、采埃孚等龙头Tier1 公司将从22H2 起逐渐为公司贡献收入增量。

    　　利润端：

    　　毛利率：H1 毛利率18%，YOY-1pct，Q2 毛利率16.5%，YOY-2.5pct，我们认为Q2毛利率下滑主因：1）H1 吸尘器水机代工占比或有降低，或拖累整体毛利率；2）原材料价格下行红利尚未完全显现。

    　　费用率：Q2 费用率整体有小幅上升，其中销售/研发/管理费用率同比+0.17/+1.7/+0.

    　　47pct 至0.38/4.6/3.8%；

    　　净利率：Q2 净利率17.6%，同比大幅改善，主因汇兑损益，公司持续兑现利润率修复逻辑。

    　　经营展望：

    　　1、代工景气H2 有望回升：7 月海关吸尘器出口金额同比增速为-1%，较Q2 降幅有较大环比改善，预计在北美零售弱复苏叠加中国供应链逐渐摆脱疫情扰动的背景下，公司代工主业收入端景气度有望修复。

    　　2、第二曲线腾飞在即：我们持续强调公司两大新业务的增长潜力：①电动工具：预计公司园林工具业务目前处于小批量试生产阶段，后续有望收入增量；②汽车电机：公司定点情况良好，产能逐步扩张，后续放量可期。

    　　投资建议：

    　　考虑欧美消费承压，我们下调盈利预测，预计22-24 年实现销售收入28.6、32.7、38.

    　　1 亿元（原为33.1、37.4、43.4 亿元），实现归母净利润3.9、4.8、5.9 亿元（原为4.5、5.3、6.4 亿元），公司主业增长稳健，盈利修复可期，第二曲线放量在即，维持“买入”评级。

    　　风险提示：

    　　汽车业务开发不及预期、海外消费超预期下滑、原材料成再次大幅上升、客户集中风险