公司3Q22 收入低于我们预期，利润受益于汇率仅小幅低于预期公司公布3Q22 业绩：公司1-3Q22 收入15.34 亿元，同比-31.1%；归母净利润2.63 亿元，同比+19.7%。对应3Q22 收入3.50 亿元，同比-54.9%；归母净利润9502 万元，同比+51.1%。公司3Q22 利润端受益于汇率波动带来的汇兑收益，收入端低于我们预期，主要由于海外消费景气下行。

    外销景气度下滑拖累主业收入。1）3Q22 公司收入同比-54.9%，主要由于海外消费景气下行，我们估计公司大客户吸尘器产品处于去库存阶段，公司主业收入短期承压。根据海关总署数据，1-3Q22 我国吸尘器出口额/出口量为14.86 亿美元/3176 万台，分别同比-14.5%/-23.7%。2）大客户创科实业（TTI）1H22 地板护理及清洁业务销售额同比-17.8%，我们估计3Q22 仍有压力。3）公司3Q22 毛利率为15.5%，同比-0.8ppt，环比-1.0 ppt，毛利率微降主要为收入下滑，固定成本摊薄效应减弱。

    利润端受益于汇率波动。2Q22/3Q22 人民币兑美元汇率走弱，公司出口占比较高，利润端受益于汇率波动，2Q22、3Q22 公司财务收益8401 万元、8107 万元，大部分由汇兑收益贡献，公司利润端受益于汇率波动。

    大额定点持续收获，汽零业务潜力较大。1）3Q22 公司收到5 个汽车EPS/制动电机项目定点，合同金额约18.3 亿元，客户包括采埃孚、耐世特等头部Tier1 厂商。我们估计公司已累计收获20 个项目定点，定点金额超过80亿元。2）公司汽零新项目大部分自2023 年起量产。我们预计2022/2023年公司汽车电机业务有望实现收入0.6/3 亿元。

    发展趋势

    公司主业受到创科实业去库存影响，我们预计或将继续下滑。但考虑到创科实业长期业绩的稳定性以及向公司转移电动园林工具等新品类订单，我们认为未来小家电业务有望恢复。公司汽零业务定点多，订单规模大，未来收入规模扩大潜力大。

    盈利预测与估值

    由于公司外销收入低于预期，我们下调2022/2023 年收入23.2%/21.0%至20.89/27.65 亿元，下调净利润1.7%/15.2%至3.49/3.75 亿元，当前股价对应2022/2023 年15.3 倍/14.2 倍市盈率。维持跑赢行业评级，但由于下调盈利预测，我们下调目标价22.9%至26.08 元，对应2022/2023 年19.9/18.5 倍市盈率，较当前股价有30.0%上行空间。

    风险

    欧美耐用消费品需求下滑；客户集中度较高；汽车电机业务开拓不及预期。