Q3 收入承压，EPS 电机业务步入收获期，维持“买入”评级公司2022Q1-3 实现营业收入15.3 亿元（-31.1%），归母净利润2.6 亿元（+19.7%），扣非净利润2.5 亿元（+27.4%）。单Q3 季度实现营业收入3.5 亿元（-54.9%），归母净利润1.0 亿元（+51.1%），扣非净利润0.9 亿元（+38.4%），主系汇兑收益增厚业绩。考虑到清洁电器需求阶段性承压，我们下调2022-2024 年盈利预测，预计2022-2024 年归母净利润3.4/3.4/4.4 亿元（2022-2024 年原值为3.5/4.2/4.9亿元），对应EPS 为1.3/1.3/1.7 元（2022-2024 年原值为1.3/1.6/1.9 元），当前股价对应PE 为16.3/16.1/12.5 倍，汽车电机业务拓展顺利，维持“买入”评级不变。

    　　越南产能释放预计较好承接部分订单转移，汽车电机业务持续收获龙头订单（1）代工主业：公司吸尘器代工收入下滑主系清洁电器出口美国关税豁免即将到期，客户减少国内生产订单。我们预计随着2023 年越南380 万台募投项目产能释放，叠加后续越南有望新增产能规划，公司将较好承接国内订单转移。（2）汽车电机：公司EPS 电机、制动电机拓展顺利，截至6 月30 日，公司已累计实现了16 个EPS 电机及制动电机型号项目定点，2021 年年底的13 个定点项目中已有6 个实现小批量产，另外仍有30 余个型号的项目推进。截至10 月30 日，已收获采埃孚、耐世特、捷太格特、同驭、立氪等多家龙头汽车转向系统、制动系统供应商定点，站上国产替代风口机遇，稳步拓展公司第二增长曲线。

    　　汇兑收益增厚业绩，看好原材料回落叠加规模效应带动毛利率修复2022Q1-3 毛利率17.4%（-0.7pcts），期间费用率为-1.3%（-9.1pcts），销售/管理/研发/财务费用率同比分别+0.1/+1.6/+0.5/-11.3pcts，2022 Q1-3 净利率17.1%（+7.3pcts）。单Q3 季度毛利率为15.5%（-0.8pct），看好原材料价格回落、收入增长对固定成本摊薄带动毛利率修复，期间费用率为-11.6%（-18.3pcts），其中销售/管理/研发/财务费用率同比分别+0.2/+3.2/+1.0/-22.7pcts，其中财务费用率大幅下降，主要系汇兑收益增加所致。Q3 单季度净利率27.2%（+19.1pcts）。

    　　风险提示：疫情反复风险；原材料价格风险；海外订单需求不及预期风险。