事件：10 月29 日，公司发布2020 年前三季度报告，前三季实现营业收入10.78 亿元，同比增长167.89%；归属于上市公司股东的净利润4.65 亿元，同比增长359.43%；归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润4.38亿元，同比增长480.02%；基本每股收益1.0444 元。

    　　Q3 业绩超预期增长，各项业务齐头并进。公司2020 年前三季度收入同比增长167.89%，归母净利润同比增长359.43%，其中第三季度营收3.84 亿元，同比增长159.38%，归母净利润1.56 亿元，同比增长328.79%。各项产品齐头并进，其中探测器、机芯、整机分别同比增长111.86%、294.61%、172.05%，均实现较大增长，计算得出其Q3 单季度增速分别为97%、310%、148%（其中期增速分别为120%、288%、189%）。国内和海外分别实现主营业务收入6.91 亿元、3.79 亿元，增幅分别为155.02%、191.34%。

    　　军品收入同比增长约2 倍，带动盈利能力大幅提升。报告期内，民品实现销售收入7.90 亿元，同比增长156.17%，计算得出军品销售收入（为总收入减去民品口径）前三季度同比增长200%，单三季度同比增长440%（军品中期增速189%）。公司前三季度毛利率为63.22%，同比上升13.43 个百分点，我们认为这主要受到毛利率高的军品收入大幅增长带动。同时由于各项费用增速不及快速增长的营收的增速，期间费率同比下降11.61 个百分点至14.80%，公司前三季度净利率同比提升18 个百分点至43.15%。

    　　国内非制冷红外产品领先厂商，未来发展空间广阔。近年来我国红外热像技术在军品和民品领域应用处于快速提升阶段，根据公司官网，作为非制冷红外探测器领军者，子公司艾睿光电继2018 年北京光电展成功发布国内首款12 微米百万像素非制冷红外探测器之后，2019 年发布国内首款10 微米像元的非制冷红外焦平面探测器，是中国在非制冷红外成像领域一个新的里程碑。对比高德红外乃至FLIR，目前公司营收规模相对较小，未来成长空间较大，有望随行业的发展获得更高的市场份额。

    　　盈利预测及投资建议：根据公司三季度超预期的增长，尤其是军品领域，前次盈利预测2020-2022 年净利润为5.00/ 7.50/ 11.24 亿元，本次调增盈利预测，我们预计公司2020-2022 年实现收入分别为16.21/ 22.99/ 33.60 亿元，同比增长136.83%/ 41.79% /46.15%；实现归母净利润5.82/ 8.31 /12.28亿元，同比增长188.21%/ 42.77%/ 47.64%；对应P/E 分别为63/ 44/ 30倍。维持“买入”评级。

    　　风险提示：新机型列装不及预期；宏观经济波动风险；原材料短缺及价格波动风险；产品质量与安全生产风险。