2020 年前三季度公司实现营收10.78 亿元，同比+168%，扣非前/后归母净利润分别为4.65/4.38 亿元，同比+359%/+480%，需要注意的是，公司测温业务发力的同时非测温业务实现同比+94%的高速增长，坚定看好公司未来发展，维持“买入”评级。

    　　高增长态势延续，Q3 公司扣非后业绩同比+4.4 倍。公司2020 年前三季度实现营收10.78 亿元，同比+167.89%，归母净利润4.65 亿元，同比+359.43%，扣非后归母净利润4.38 亿元，同比+480.02%。其中，公司测温业务实现收入3.0亿元，同比+121 倍，非测温业务实现收入7.7 亿元，同比+93.95%。单季度而言，公司Q3 延续上半年高增长趋势，Q3 单季度实现营收3.84 亿元，同比+159.38%，归母净利润1.56 亿元，同比+328.79%，扣非后归母净利润1.46亿元，同比+440.68%，非经常性损益中政府补助约1100 万元。与H1 类似，公司Q3 利润端好于收入端，受益于成本端与费用端双重改善：成本端，受益于产品结构优化和良率提升，公司Q3 毛利率同比+16.8pcts 至63.86%，大幅改善；费用端，公司Q3 销售/管理/研发/财务费用率分别同比-0.7/-3.2/-1.8/+0pcts至2.7%/3.9%/14.5%/-1.6%，规模效应下公司费用率显著降低，与毛利率改善一道推动净利率同比+16.11%。

    　　Q3 军品订单释放节奏加快，同时户外运动需求迅速回暖。按产品口径拆分，公司前三季度探测器、机芯和整机分别实现收入3.6/2.1/4.6 亿元，分别同比+111.9%/+294.6%/172.1%，均实现较快增长。按下游口径拆分，1）军品业务：

    　　目前下游采购节奏加速，公司前三季度军品业务销售额为2.88 亿元，营收占比约26.27%，其中Q3 单季度销售额为1.25 亿元；2）民品-测温业务：疫情防控催生红外测温需求，目前已逐步由爆发式需求转为常态化需求，公司前三季度测温业务实现收入2.97 亿元，其中Q3 单季度销售额为0.56 亿元（境内外分别为0.19/0.37 亿元）；3）民品-户外业务：Q3 随着海外疫情逐步取得控制，相关需求快速恢复，公司前三季度销往海外的户外产品实现收入2.15 亿元，同比+73.52%，其中Q3 单季度销售额为1.08 亿元；4）其他民品业务：主要是安防等业务，前三季度贡献收入2.78 亿元，同样显著增长。

    　　展望未来，我们看好公司后续增长韧性十足。1）军品业务：军队信息化建设推动红外设备渗透率加速提升，公司20H1 新增4 个配套中标重点项目，另有2个重点项目进入定型、批产阶段，看好公司军品业务在未来2~3 年内保持较高增速。2）国内民品：公司今年一方面拓展了大华股份、商汤、旷视等新客户，另一方面积极拓展工业测温、电力测温、安消防等新应用场景，后续增长仍有韧性。3）海外民品：海外户外运动空间广阔然渗透率偏低，公司凭借高性价比推动需求落地同时份额提升。整体来看，我们认为公司在今年实现跨越式增长的基础上，明年仍有望保持稳步增长。

    　　风险因素：工业测温等新业务拓展；户外需求降低等。

    　　投资建议：考虑军品、户外及测温业务爆发式增长，我们上调公司2020~2022年EPS 预测为1.28/1.66/2.70 元（原预测1.09/1.46/2.02 元）。我们看好公司龙头地位和长期成长性，结合业绩增速，给予2021 年PE=60 倍，对应目标价99.60 元，维持“买入”评级。