公司发布2020年三季报：前三季度公司实现营收10.78亿元，同比增长167.89%；实现归母净利润4.65 亿元，同比增长359.43%；扣非后归母净利润4.38 亿元，同比增长480.02%；基本每股收益1.04 元/股，同比增长311.18%；加权平均净资产收益率18.10 %，同比增加10.37 个百分点。

    　　各项主营业务大幅增长，国内外市场业绩爆发。探测器、机芯、整机分别实现主营业务收入3.61 亿元、2.11 亿元、4.60 亿元，分别同比增长111.86%、294.61%、172.05%。

    　　主营业务按地区分，2020 年前三季度国内和海外分别实现主营业务收入6.91 亿元、3.79 亿元，增幅分别为155.02%、191.34%。海外销售收入中主要为户外产品和测温产品，分别实现主营业务收入2.15 亿元、1.47 亿元，其中户外产品同比增长73.52%。

    　　主营业务按下游客户分，2020 年前三季度军品实现销售收入2.88 亿元；民品实现销售收入7.90 亿元，同比增长156.17%，军民品比例约26:74。测温相关产品实现主营业务收入2.97 亿元，同比增长121 倍；非测温相关产品实现主营业务收入7.73 亿元，同比增长93.95%，仍实现接近翻倍增长。分季度看， 2020Q1、Q2、Q3 公司分别实现营业收入2.31、4.62、3.84 亿元，同比+129.54%、+201.23%、+159.38%；2020Q1、Q2、Q3 归母净利润0.85、2.23、1.56 亿元，同比+265.87%、+438.85%、+328.79%。

    　　产品技术工艺提升、产品结构变化推动毛利率快速上行。2020 年前三季度公司毛利率63.22 %，同比增加13.43 个百分点；净利率43.15%，同比增加18.00 个百分点。分季度看，2020Q3 毛利率为63.86%，同比增加16.78 个百分点；2020Q3 净利率40.73%，同比增加16.11 个百分点。

    　　期间费率大幅下降，研发投入持续提升。2020 年前三季度，公司期间费用为1.60 亿元，同比增长50.18%，期间费用占营收比重14.80%，同比减少11.60 个百分点。

    　　完成上市后首次限制性股票激励，进一步完善了公司法人治理结构，建立、健全公司长效激励约束机制。9 月18 日，公司以20 元/股的价格向109 名激励对象（中层管理人员、技术骨干及业务骨干）授予436 万股限制性股票，同时预留109 万股，合计545万股，占授予前公司总股本的1.22%。

    　　盈利预测与投资建议。公司是我国非制冷红外领域的领军企业，技术领先，激励到位，随着军民两个市场扩容，我们认为公司将继续保持高速增长。我们上调对公司的盈利预测，预计公司2020-2022 年归母净利润5.83/8.32/12.06 亿元，对应10 月30 日收盘价PE 为64/45/31 倍，维持“审慎增持”评级。

    　　风险提示：红外测温市场需求回落，军品批产交付不及预期。