Q3 归母净利润同比+359.43%实现超预期增长，主营业务全面放量公司20Q3 业绩公布，前三季度营收10.78 亿元（+167.89%）；归母净利润4.65 亿（+359.43%）；扣非后归母净利润4.38 亿元（+480.02%），三项业绩指标均实现超预期增长。分产品看，主营业务探测器、机芯、整机均实现快速放量，期内实现营收3.61/2.11/4.60 亿元，同比+111.86%/+294.61%/ 172.05%；其中，非测温产品营收7.73 亿元（+93.95%），对公司业绩形成有效支撑，测温类产品营收2.97 亿元，同比增长121 倍贡献主要增量。分区域看，国内/海外营收达到6.91/3.79 亿元（同比+155.02%/191.34%），其中海外产品实现快速增长，期内实现营收2.15 亿元（+73.52%）。

    　　军品营收+206%迎来快速放量，十四五终端产品强需求开始兑现从应用端看，测算得到期内军品营收2.88 亿元，同比大增206.35%显著超过预期。

    　　我们认为，军品营收大幅增长主要系十四五下游终端产品强需求开始显现，上游企业提前出现放量，或为下游生产开始提前提供物料所致。

    　　资产负债端看，预付账款0.74 亿元（+271.99%），存货6.45 亿元（+109.56%）再创新高；合同负债+预收款达到0.95 亿元（+295.83%），我们认为，存货及预付账款的快速增长表明公司在手订单充足，公司正处于加速备产备料过程；预收款+合同负债持续提升预示产品下游需求持续增加，行业有望进入高景气度放量期。

    　　我国非制冷红外领域半导体集成电路芯片领先企业，军民用均迎景气增长公司是专业从事非制冷红外热成像与MEMS 传感技术开发的半导体集成电路芯片企业，主要产品包括：非制冷红外热成像MEMS 芯片、红外热成像探测器、红外热成像机芯（成像机芯和测温机芯）、红外热像仪等，主要用于军民两大方向：

    　　①军用领域：红外热成像被应用于军事侦察、监视和制导等方面，在武器装备中得到广泛应用。目前，红外产品在美国、法国等国家军队普及率较高，西方国家对红外成像采取严格的技术封锁及产品禁运政策，近年来我国红外热像仪军事领域应用处于快速提升阶段，单兵、坦克装甲车辆、舰船、军机和红外制导武器等在内的红外装备市场将迎来快速发展阶段，根据北京欧立信咨询中心预测，我国军用红外市场总容量超300 亿元。

    　　②民用领域：随着红外成像产品成本及价格降低，民用领域逐步广泛，主要应用领域包括安防监控、个人消费、辅助驾驶、消防及警用、工业监测、人体体温监测、电力监测、医疗检疫等。国际民用红外热成像仪行业将迎来市场需求的快速增长期，据Yole 预测，2024 年非制冷民用红外市场规模将达44.24 亿美元，预计未来将有更多新兴市场需求成为红外成像市场新的增长极。

    　　盈利预测与评级：公司作为国内非制冷红外芯片领军企业，军品业务有望充分受益于十四五终端产品高速发展需求，作为上游企业排产有望提前增加；民品端将伴随红外产品应用场景的增加实现快速放量。在充分考虑公司股权激励限制性股票摊销成本的情况下，2020-22 年营业收入由15.35/23.37/33.86 上调至16.46/23.39/33.97 亿元，对应归母净利润5.5/7.3/10.25 亿元，对应EPS 为1.2/1.6/2.3 元，对应PE 为69.8/52.6/37.5x，维持“买入”评级。

    　　风险提示：军品订单增速放缓，民用场景应用低于预期，海外技术垄断。