事件：公司发布2020 业绩预告，全年预计实现归母净利润5.90 亿元，同比大增192.21%；预计实现扣非归母净利润5.43 亿元，同比大增208.70%，业绩实现超预期增长。公司业绩大增主要原因为：1. 报告期内公司持续加大研发投入和新产品开发力度，积极开拓市场，扩大销售，保持订单充足，营业收入较去年大幅增加；2. 随着公司业务规模增长和产品技术水平的提升，以及产品结构的调整，公司综合毛利率水平显著提升。此外，报告期内公司非经常性损益较上年同期大幅增长（+82.12%），主要系政府补助增加所致，此项预计增加公司净利润约4,794.25 万元。

    　　我们认为，公司业绩大幅增长，表明十四五下游终端产品强需求开始显现，上游军工电子类企业提前出现放量，结合此前国防军工十年高景气周期的判断（国防军工行业景气度扩张期将为十年维度，2020 年为拐点后第一年），预计公司排产或持续提升。

    　　Q3 归母净利润同比+359.43%实现超预期增长，主营业务全面放量公司20Q3 业绩公布，前三季度营收10.78 亿元（+167.89%）；归母净利润4.65 亿（+359.43%）；扣非后归母净利润4.38 亿元（+480.02%），三项业绩指标均实现超预期增长。从应用端看，测算得到期内军品营收2.88 亿元，同比大增206.35%显著超过预期。

    　　资产负债端看，预付账款0.74 亿元（+271.99%），存货6.45 亿元（+109.56%）再创新高；合同负债+预收款达到0.95 亿元（+295.83%），我们认为，存货及预付账款的快速增长表明公司在手订单充足，公司正处于加速备产备料过程；预收款+合同负债持续提升预示产品下游需求持续增加，行业有望进入高景气度放量期。

    　　我国非制冷红外领域半导体集成电路芯片领先企业，军民用均迎景气增长公司是专业从事非制冷红外热成像与MEMS传感技术开发的半导体集成电路芯片企业，主要产品包括：非制冷红外热成像MEMS 芯片、红外热成像探测器、红外热成像机芯（成像机芯和测温机芯）、红外热像仪等，主要用于军民两大方向：

    　　①军用领域：红外热成像被应用于军事侦察、监视和制导等方面，在武器装备中得到广泛应用。目前，红外产品在美国、法国等国家军队普及率较高，西方国家对红外成像采取严格的技术封锁及产品禁运政策，近年来我国红外热像仪军事领域应用处于快速提升阶段，单兵、坦克装甲车辆、舰船、军机和红外制导武器等在内的红外装备市场将迎来快速发展阶段，根据北京欧立信咨询中心预测，我国军用红外市场总容量超300 亿元。

    　　②民用领域：随着红外成像产品成本及价格降低，民用领域逐步广泛，主要应用领域包括安防监控、个人消费、辅助驾驶、消防及警用、工业监测、人体体温监测、电力监测、医疗检疫等。国际民用红外热成像仪行业将迎来市场需求的快速增长期，据Yole 预测，2024 年非制冷民用红外市场规模将达44.24 亿美元，预计未来将有更多新兴市场需求成为红外成像市场新的增长极。

    　　盈利预测与评级：公司作为国内非制冷红外芯片领军企业，军品业务有望充分受益于十四五终端产品高速发展需求，作为上游企业排产有望快速提升；民品端将伴随红外产品应用场景的增加实现快速放量。在充分考虑公司股权激励限制性股票摊销成本的情况下，2020-22 年营业收入由16.46/23.39/33.97 上调至17.55/28.54/40.32 亿元，对应归母净利润由5.50/7.30/10.25 上调至5.90/8.70/11.85 亿元，对应EPS 为1.33/1.96/2.66元，对应PE 为84.22/ 57.14/41.95x，维持“买入”评级。 风险提示：军品订单增速放缓；民用场景应用低于预期；业绩快报是初步测算结果，以年报披露数据为准等。