短期来看，受特种装备等下游景气度持续上行推动，高基数背景下公司21Q2仍有望实现较好增长；中长期来看，红外技术应用不断拓展，叠加激光、微波等新技术渐次落地，公司未来成长空间广阔，维持“买入”评级。

    　　短期：特种装备/户外运动需求处于高景气状态，看好公司21Q2 实现稳健增长。

    　　公司布局的非制冷红外产品主要应用于特种装备、户外运动、安防、人体测温、工业测温等场景。随着后疫情时代到来，2020 年收入占比20%以上的人体测温需求逐步减弱，但与此同时，特种装备、户外运动需求持续旺盛，且公司积极布局的工业测温业务逐步起量对冲人体测温需求的下滑。展望21Q2，特种装备需求释放节奏有望加快，同时公司积极拓展北美和澳洲市场也加速了户外业务的成长速度，因此在去年同期高基数的背景下我们仍看好公司今年Q2 实现稳健增长，仍维持35%~40%的全年收入增长预测。

    　　中期：下游应用持续拓展，非制冷红外业务仍有广阔成长空间。过去非制冷红外技术发展痛点在于高成本，随着以睿创微纳为首的本土公司积极推动技术进步，叠加近几年来终端需求放量带动生产端良率提升，整体来看非制冷红外产品成本正以每年10~20%的节奏快速下探，并推动新的应用持续落地，如消防、汽车、数字化转型等领域。在汽车领域，公司已发布多款汽车热成像夜视仪，如Asens E 系列、双光融合Spike-B 系列、经济型汽车热像仪IR-Pilot 等，分辨率涵盖640*512、384*288、256*192，满足不同应用场景需求，未来有望应用于夜间辅助驾驶和无人驾驶领域。在数字化转型领域，非制冷红外作为可见光的重要补充，被海康威视、大华股份、华为等技术广泛应用于农业、建筑、城市治理等数字化转型领域，以智慧养殖为例，客户可基于3D 和红外热成像技术，通过目标识别、分割技术在线测量猪的体温、体重，从而实现猪的健康生长在线监测。整体来看，红外技术的应用场景正不断打开，睿创微纳作为龙头在技术、成本等方面具备领先优势，有望深度受益于行业空间扩张趋势。

    　　长期：激光、微波、制冷红外等新技术逐步落地，公司有望成长为平台型公司。

    　　在深耕非制冷红外主业同时，公司沿着电磁波谱进军红外相近赛道，如微波、太赫兹、激光等：a)制冷型红外：15μm 640×512 长波二类超晶格制冷型红外焦平面探测器芯片已研制成功，与碲镉汞技术路线相比公司布局的二类超晶格技术难度大但突破后具有成本优势；b)太赫兹：公司推出国内第一款阵列规模达到640*512 的探测器，c)激光：公司已完成人眼安全铒玻璃激光器系列产品和人眼安全激光测距机系列产品研制并量产，d）雷达：非制冷红外全景雷达产品、制冷红外全景雷达产品设计并量产，e)微波：已完成了Ku 波段T/R 组件、馈电网络、波导裂缝天线、波控电源等组件及分机的研制。此外，公司还成立控股子公司齐芯半导体（持股比例52%），负责建设化合物半导体及MEMS 工艺平台，其中：1）化合物半导体芯片工艺线面向半导体激光器、光电探测器、微波器件以及功率器件；2）MEMS 工艺线面向高端光学MEMS 器件、RF MEMS器件和惯性MEMS 传感器等。我们认为中长期公司将成为平台型公司，通过技术和客户资源的延展不断开启新的成长曲线。

    　　风险因素：工业测温等新业务拓展不及预期；市场竞争加剧；等。

    　　投资建议：看好未来3~5 年维度内红外热成像技术在国家特种需求、户外、安消防、汽车电子领域渗透率加速提升，我们小幅上调公司2021~2023 年EPS预测至1.76/2.74/4.14 元（原预测为1.75/2.71/4.08 元）。我们看好公司龙头地位和长期成长性，基于2021 年70 倍PE 给予目标价123 元，维持“买入”评级。