事件：近期，公司发布限制性股票激励计划，该计划拟授予激励对象的限制性股票数量为1816 万股，约占该激励计划草案公布日公司股本总额4.46 亿股的4.07%，授予价格为20 元/股，激励对象共计131 人。

    　　点评：本次首次授予限制性股票业绩考核目标为22-25 年营收较2021 年分别增长20%、40%、60%、80%，有助于激发员工积极性。按草案公布前一交易日的收盘价预测算第二类限制性股票的公允价值，预计首次授予的权益费用总额为3.34 亿元，假设公司2022 年10 月授予，22-25 年预计成本摊销费用分别为0.22亿、1.29 亿、0.94 亿、0.55 亿。

    　　拓展微波新领域，提升业绩增长点。公司横向进入微波领域，经过早期的布局和团队搭建，目前已形成完整的研发团队，完成了Ku 系列化微波T/R 组件、馈电网络、波导裂缝天线、波控电源等组件及分机、微波安防雷达整机的研制。2021年，公司收购无锡华测电子，进一步完善和提升公司的产业发展布局，进一步促进公司的业务布局和产业协同。2022H1，公司微波射频系统及组件贡献收入1.48亿元，占当期主营业务收入的13.67%，实现主体主要为无锡华测。

    　　上半年业绩承压，汽车领域、海外业务前景广阔。2022 年上半年，公司特种装备业务因客户采购计划推迟或疫情因素导致进度受到影响，部分项目出现订单下发或交付推迟，致使上半年收入确认较去年同期大幅下滑。红外热成像是实现高级别自动驾驶不可或缺的技术。公司一直不断加大车载夜视产品的研发投入，今年上半年，在乘用车领域，公司完成了Asens 车载红外夜视产品在汽车行业的布局，产品涵盖单红外、双光融合以及双红外等类型，做到从256 到1280 不同分辨率全覆盖。2022 年公司继续加大海外市场的拓展，2022H1，公司实现境外主营业务收入5.3 亿元，较上年同期增长77.71%，占当期主营业务收入的49.16%。

    　　盈利预测、估值与评级：公司作为国内非制冷红外芯片领军企业，我们看好未来5 年内红外热成像技术在汽车电子、特种需求、安防等多方面进一步推动应用落地和渗透率提升，同时公司微波业务布局已见雏形，增长潜力巨大。由于22 年毛利率相对较低的民品销售及无锡华测销售占比提升，因此22-23 年毛利率有所下降，我们下调公司2022~2023 年归母净利润为4.66/6.59（原预测为10.15和13.03 亿元，分别下修54.1%和51.5%），新增2024 年归母净利润预测为8.19 亿元，目前市值对应PE 为38X/27X/22X，受益于红外热成像技术的渗透率持续提升，仍维持“买入”评级。

    　　风险提示：红外成像技术市场需求下降；新业务不及预期。