业绩回顾

    　　2022 年度和1Q23 业绩符合市场预期

    　　公司公布2022 年和1Q23 业绩：1）2022 年实现收入26.46 亿元，YoY+48.62%；归母净利润3.13 亿元，YoY -32.05%；扣非归母净利润2.49 亿元，YoY -38.95%。2）1Q23 实现收入7.90 亿元，YoY +77.45%；归母净利润0.82 亿元，YoY +471.33%。2022 年和1Q23 业绩符合市场预期。

    　　发展趋势

    　　多维感知拓展业务领域，收入规模快速扩张。公司在红外业务基础上，拓展微波、激光等新的业务领域。2022 年在多重压力下，营业收入增长48.62%，其中境内业务收入12.77 亿元，YoY +24.93%，海外市场收入13.28 亿元，YoY +78.47%，海外收入占比首次超过50%。1Q23 公司逐步摆脱2022 年外部环境带来的经营压力，营业收入7.90 亿元，YoY+77.45%，收入增速较4Q22 提高13.75ppt，其中红外热成像和微波射频业务收入增速分别为67.31%/111.83%。我们认为，业务领域的拓展有助于优化收入结构，也将为公司打开新的成长空间。

    　　受益于期间费用率的优化，盈利能力明显修复。1）2022 年公司销售毛利率、净利率较2021 年分别降低11.76/14.95ppt，多重压力下盈利能力明显承压。2）1Q23 期间费用率较上年同期下降9.71ppt 至35.36%，其中销售研发费用率同比分别降低3.31/9.73ppt，因股份支付费用大幅增加至6040万元，期间费用率较上年同期提高1.93ppt。3）1Q23 公司销售毛利率、净利率同比分别变动-0.79/+6.25ppt，受益于费用率大幅降低，盈利能力明显修复。我们认为，随着费用管控措施的优化，以及特种领域交付增加带动收入结构升级，公司盈利能力有望边际修复。

    　　实施第二期股权激励，有助于凝聚长期发展动力。公司披露2022 年限制性股票激励计划草案，计划向131 名激励对象授予1816 万股限制性股票，占公司总股本4.07%，授予价格为20 元/股。本次股权激励公司层面业绩考核目标要求，2022-2025 年营业收入较2021 年分别增长20%/40%/60%/80%，公司预计各年度摊销费用分别为2155/12931/9410/5470 万元。本次是公司上市以来第二次股权激励，我们认为股权激励的实施，有助于激发团队的积极性，提升经营效率、降低经营成本，奠定长期稳健发展的基础。

    　　盈利预测与估值

    　　考虑到公司股份支付费用等影响，下调2023/2024 年盈利预测28.1%/27.2%至5.59/7.26 亿元，当前股价对应2023/2024 年41.4/31.9 倍市盈率。考虑到公司长期成长确定性，我们维持跑赢行业评级，维持目标价59.26 元，对应2023/2024 年47.5/36.5 倍市盈率，潜在涨幅15%。

    　　风险

    　　1）特种领域新增订单不及预期；2）产品交付不及预期。