事件：公司发布2022 年年报及2023 年一季报

    　　2022 年、2023 年一季度公司归母净利分别同比增长-32%、471%公司2022 年共实现营收26.5 亿元，同比增长49%；实现归母净利3.13 亿元，同比减少32%。2023 年一季度公司实现营收7.9 亿元，同比增长77%；实现归母净利0.82 亿元，同比增长471%。

    　　2022 年业绩环比改善明显：军品采购低点已过，民品业务持续高增1）2022 年公司克服疫情及军品采购放缓等不利因素影响，仍实现营收的快速增长。22Q2-23Q1 公司营收同比增速分别为31%、84%、64%、77%，归母净利同比增速分别为-34%、-7%、13%、471%，逐季改善趋势明显。

    　　2）2022 年公司毛利率46.58%，同比下滑11.76pct，主要系高毛利的军品采购放缓及低毛利的华测并表影响；净利率10.83%，同比下滑14.95pct，主要系公司持续加大研发与市场开拓，同时出于谨慎性考虑，计提资产减值损失8 千万元。

    　　3）22 年前三季度公司军品业务不及预期，四季度以来有所修复。公司多款重点精确制导项目进入批产准备，22 年四季度完成首批交付，23 年将转入正式批产阶段，同时制冷产品方向公司配合某重点客户进入新应用领域，有望持续发力。

    　　非制冷红外龙头，特种产品放量+民品拓展共驱业绩高增长1）特种领域：公司是非制冷红外核心供应商，在枪瞄及小型制导武器上优势明显，未来公司业务将不断从枪瞄向制导、从非制冷向制冷、从红外向微波/激光扩展，随相关型号批产放量，有望进一步打开公司特种业务新空间。

    　　2）民用领域：公司户外热像仪产品销量收入实现连续三年的翻倍式增长，行业领先。凭借产品力和全产业链带来的成本优势，公司北美新开市场有望复制过去在欧洲市场的成功，此外无人机、车载等新应用也有望推动公司业务快速增长。

    　　成功发行15.6 亿元可转债扩产，公司竞争力有望进一步提升2023 年1 月公司完成可转债发行，发行总额 15.6 亿元，募集资金将用于红外热成像整机及智能光电传感器研发中试项目。通过本次募资扩产，公司在红外及光电领域的市场竞争力有望进一步提升。

    　　睿创微纳：预计 2023-2025 年归母净利复合增速38%预计公司2023-2025 年归母净利分别为5.13、6.62、8.23 亿元，同比增长64%、29%、24%，CAGR=38%，对应PE 为45/35/28 倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示：

    　　1）特种订单不及预期；2）海外业务扩展不及预期。