业绩回顾

    　　公司2Q23 业绩符合我们预期

    　　天准科技公布2023 年半年报。1H23 公司实现营业收入5.13 亿元，同比增长10.4%；实现归母净利润425.65 万元，同比增长36.2%；扣非归母净利润亏损2187.51 万元。对应到2Q23 单季度，公司实现营业收入3.31 亿元，同比增长2.5%；实现归母净利润3769.70 万元，同比增长2.7%；实现扣非归母净利润1453.43 万元，同比下滑63.7%。公司2Q23 业绩符合我们预期。

    　　财务关注：1）毛利率下滑。公司2Q23 毛利率为37.3%，同比下滑8.9 ppt，我们认为主要系低毛利业务占比提升以及部分产品竞争加剧、拖累毛利率所致；2）股权激励费用影响较大。1H23 股份支付影响净利润金额为1601.30万元，剔除股份支付影响后的归母净利润为2026.95 万元，同比下降19.0%；3）现金流呈现转好迹象。1H23 公司经营性现金流净流出100.44 万元，相较1H22 净流出2.92 亿元大幅缩窄；2Q23 经营性现金流实现净流入，主要受益于应收货款资金回笼以及预收款增加，公司现金流质量呈现转好迹象。

    　　发展趋势

    　　公司所布局的多个新业务迎来积极进展。1）光伏：公司推出新一代硅片分选机，检测速度达1.8 万片/小时，已获得批量订单。同时，公司新布局镀铜图形化设备，公司预计第一代样机将于3Q23 送样试用。2）半导体：8 月公司公告首台12 英寸晶圆65-90nm 制程的明场检测设备TB1000 正式交付客户试用，半导体业务取得积极进展。我们认为半导体前道晶圆量检测行业国产空间较大，公司成功送样试用印证了公司较强的技术实力，有望充分受益于下游需求提升。3）PCB：8 月公司召开发布会推出CO2 激光钻孔设备，适用于HDI、IC 载板、软硬结合板，进入交付客户试用阶段。至此，公司PCB板块已推出LDI、AOI、钻孔机等设备，共同支撑PCB 业务体量增长。4）智驾域控：根据公司公告，公司域控产品已先后通过IAFT16949、ISO26262等重要认证，并获得某客户开发定点，公司预计今年内具备量产条件。

    　　1H23 公司制程设备、智能驾驶方案录得高速增长。1）视觉制程设备1H23实现收入1.25 亿元，同比增长29.7%，我们认为主要受益于公司汽车自动化产线部分与汽车电动化、智能化相关的关键项目收入增长。2）智能驾驶方案产品实现收入3841.54 万元，同比高增94.7%，我们认为这反映了智能网联汽车市场需求的回暖。

    　　盈利预测与估值

    　　我们基本维持2023-24 年盈利预测，当前股价分别对应2023、2024 年32.7、25.1 倍P/E。基于SOTP 估值，我们维持跑赢行业评级与43.5 元目标价，对应2023、2024 年39.1、30.0 倍P/E，较当前仍有20%上行空间。

    　　风险

    　　消费电子需求低迷，新业务进展不及预期，行业竞争加剧，营运能力下降。