2021 年一季度业绩符合我们预期

    　　公司公布2021 年度一季报业绩：收入13.94 亿元，同比增加113.7%；归母净利润1.20 亿元，同比增长374.0%，业绩整体符合我们预期。

    　　发展趋势

    　　受益下游旺盛需求，公司高镍三元正极销量、单吨净利大幅增加。

    　　根据CIAPS 统计，2021 年一季度公司三元正极出货量达到8900 吨，同比增长158.0%，出货量大增，一方面由于去年受疫情影响存在低基数效应，另一方面国内一季度新能源车销量51.5 万辆，同比增2.8 倍，比2019 年同期增72.2%，带动三元正极材料出货量大增；同时根据鑫椤资讯统计，2021 年以来高镍三元正极渗透率继续大幅提升，公司作为高镍三元行业龙头受益明显。一季度公司折算单吨三元正极实现净利润约1.34 万元，环比增加0.32 万元，同比增加0.53 万元，显著增厚，主要原因包括受益于镍、钴金属价格上涨带来库存受益、公司前驱体自配比例提升降本、产能利用率提升带动单位固定成本摊销下降、以及计提应收账款准备转回影响。此外，报告期内公司期间费用率下降0.85 个百分点，主要由于管理费用率下降0.71 哥百分点。

    　　多款搭载高镍电池车型发布，有望带动高镍三元进一步放量。根据公司官网发布信息，近期上海车展新发布超过40 款搭载高镍三元电池中高端车型，高镍三元材料能量密度高，既能满足中高端车型续航要求，又能提升产品力，契合中高端车型目标客群重产品力而价格相对不敏感特点。纯电中高端车型的密集发布，有望打造新一代爆款车型，带动高镍三元进一步放量。立足长远，高镍三元符合技术提升发展趋势，能在解决续航焦虑的同时，通过降低电池非正极组件、材料的单位用量，实现降本，看好三元正极高镍化趋势。

    　　公司产能规划充足，有望持续受益于三元高镍化进程。公司成立伊始就确立高镍三元为主打产品，目前已成长为国内乃至全球高镍三元龙头，2020 年国内高镍三元正极市占率达到47%，位居行业第一。公司2021-25e 目标产能分别达到10/15/24.5/27.5/32 万吨，远期总目标市占率30%，公司占据高镍三元市场先发优势和规模优势，有望持续受益于三元正极高镍化进程。

    　　盈利预测与估值

    　　我们维持盈利预测不变，2021 年和2022 年净利润分别为6.0 亿元和8.8 亿元。当前股价对应2021/2022 年为46.5 倍/31.7 倍市盈率。

    　　考虑高镍进程有提速趋势，公司有望率先于正极行业脱颖而出，我们维持公司目标价83.00 元/股，对应2022 年为42.2 倍市盈率，较当前股价有33%上涨空间。维持跑赢行业评级。

    　　风险

    　　金属价格下降导致库存负收益，高镍三元推广不及预期，产能投放不达预期。