事件：公司发布21年三季报，21Q1-Q3营收62.51亿，同比+166.5%；归母净利润5.49亿，同比+383.6%。21Q3营收26.59亿，同比+138.7%，环比+21.0%；归母净利润2.28亿，同比+284.7%，环比+13.4%。

    　　出货量稳步增长，单吨净利持续提升。预计公司21Q1-Q3出货合计约3.6万吨，测算单吨净利1.3万元/吨左右。其中，预计21Q1-Q3出货约0.8/1.3/1.5万吨，单吨净利分别为1.1/1.3/1.4万元。三季度公司出货量和盈利水平均环比持续提升。21Q3公司新增3万吨正极产能，总产能9万吨。

    　　预计公司21年三元正极出货6万吨，同比+130%，其中90%以上为高镍。

    　　预计22年公司出货有望翻倍以上增长，同时受益于规模效应和前驱体自供率提升，单吨净利仍有提升空间。

    　　规模优势不断扩大，提升前驱体自供率降低成本。公司未来利润驱动来自规模效应，以及未来新产线投产会降低制造费用，优化供应链增厚利润。

    　　从Q3开始，公司产能大幅扩张，公司计划到2021年底和2022年底将产能提升至12、20万吨以上，并规划到2030年总产能达到100万吨。此外公司产品性能保持领先，在工程建设上，包括工期、质量和成本上均有优势，且大规模生产使公司的制造成本及产品稳定性方面行业领先。此外，公司不断提升前驱体自供率，预计21年底和22年底公司前驱体产能分别达6万吨和9万吨，并计划未来前驱体自供率维持在50%左右，有利于更好控制成本，完善对正极材料品质的掌控。

    　　投资建议：考虑到公司产能加速扩张，明年出货有望翻倍增长，同时前驱体自供率提升增强盈利能力，预计公司21-23年实现归母净利润分别为8.06/17.91/25.85亿元，同比+278.5%/+122.1%/+44.4%，EPS分别为1.80/4.00/5.77元，维持“买入”评级。

    　　风险提示：行业竞争加剧，新能源汽车销量不及预期，疫情反复。