21 年1-3 季度归母净利润大幅增长。10 月28 日，容百科技发布21 年3 季报，21 年1-3 季度公司营业收入62.51 亿元，同比增长166.50%；归母净利润5.49 亿元，同比增长383.56%；扣非后的归母净利润4.69 亿元，同比增长423.51%。公司3 季度单季收入26.59 亿元，环比提升20.97%，同比增长138.65%；单季度归母净利润2.28 亿元，环比提升13.06%，同比增长284.70%；单季度扣非净利润2.05 亿元，环比提升17.28%，同比提升400.13%。

    　　3 季度毛利率、净利率同比提升。21 年3 季度公司整体毛利率为14.62%，同比提升3.20 个百分点，环比提升1.18 个百分点；销售费用率0.20%，同比下滑0.56 个百分点，环比提升0.22 个百分点；管理费用率2.24%，同比提升0.20 个百分点，环比下滑0.08 个百分点；研发费用率3.51%，同比提升0.91 个百分点，环比提升0.72 个百分点；公司净利率8.56%，同比增长3.25 个百分点，环比下滑0.60 个百分点。

    　　21 年1-3 季度中国三元动力电池产量同比增长131.1%。根据中国汽车动力电池产业创新联盟微信公众号数据，21 年1-9 月，我国动力电池产量合计134.7GWh，同比增长195.0%。其中三元电池产量62.8GWh，同比增长131.1%。我们认为三元电池的高增对公司产品需求将持续提升。

    　　前躯体配套，产能快速提升。根据公司21 年中报数据，为满足下游需求，公司迅速扩大高镍正极材料生产规模。2021 年，同步推进湖北五期、遵义二期、韩国一期产能扩建，预计年底正极材料总产能实现12 万吨以上。截至6 月底，公司高镍正极材料产能新增2 万吨以上，其余6 万吨新增高镍正极产能将于今年三、四季度逐步释放。预计2022 年底前驱体总产能约9 万吨，其中募投项目临山1-1 期年产3 万吨高镍前驱体项目预计在年底前实现部分达产。

    　　前驱体板块公司强化独立经营能力，高镍前驱体大规模量产，产能利用率提升，一季度实现扭亏为盈，二季度实现利润环比翻倍增长。发挥与高镍正极技术协同效应，产品与工程工艺技术有效提升，更高镍NCM、NCA、NCMA新产品已获多家国际知名客户认证，无钴前驱体小试工艺定型。

    　　投资策略与评级。容百科技为国内三元动力电池正极材料龙头企业，受益于新能源汽车的快速发展，公司正极材料业务显著受益。我们预计公司21-23年EPS 分别为1.57 元、3.35 元、4.52 元，根据可比公司估值，鉴于容百科技的较强竞争力，按照21 年80 倍-85 倍PE，对应合理价值区间125.60 元-133.45 元，给予“优于大市”评级。

    　　风险提示：新能源汽车政策转变，市场推广不及预期。