公司业绩预告预测2021 年净利润同比增长317.7%~331.8%公司公布2021 年业绩预告，预计归母净利润约为8.9-9.2 亿元，同比增长317.7%~331.8%，扣非归母净利润约为8.0~8.3 亿元，同比增长399.6%~418.3%，四季度出货量及出货结构持续向好叠加锂价加速上行锂盐库存收益增厚，整体盈利超出我们预期。对应测算4Q21 期间的归母净利润约为3.4-3.7 亿元，同比增长200.7%~227.2%。

    关注要点

    收入：1）量：随着下游需求的持续拉动，高镍渗透率呈现稳步上升态势，根据鑫椤锂电数据，11M21 期间高镍渗透率约为42%，其中NCM811 渗透率约为39.7%。公司作为高镍三元的龙头企业，我们预计公司四季度公司销量约为1.8~2 万吨；2）价：4Q21 期间销售收入约为3.4-3.7 亿元，对应测算单价约为18~20 万元/吨。

    盈利：结构改善+前驱体自供+库存收益共同增厚盈利能力

    单吨盈利：公司产品结构持续优化，高镍多晶产品出货量维持市场领先，且高镍单晶、9 系超高镍产品的出货量占比稳步向上，进而带动单吨利润有所改善，我们预计四季度正极单吨净利润约为1.3 万元。

    前驱体：公司前驱体业务在产品、工程建设等方面均进展显著，自供比例达到30%。我们预计单吨前驱体净利润约为4000 元，按30%自供率折算单吨净利润约为1200 元左右。

    库存收益：四季度锂盐供给持续偏紧，叠加年底检修和备货补库行情，价格加速上行4Q21 期间氢氧化锂、碳酸锂价格分别上涨66.7%和131.1%至19.5 万元/吨和27.5 万元/吨。受益于锂盐价格快速上行，加工费定价模式下享受库存收益增长。

    考虑到公司自供化率的进一步提升，产品结构向超高镍、单晶改善、设备及生产线自动化升级、产能利用率提升等因素，我们认为公司盈利能力仍有提升空间，同时看好期产能高速扩张所带来的业绩弹性。

    估值与建议

    公司4Q21 期间产销两旺，前驱体自供有所改善且库存收益超出预期。我们上调2021 年净利润6.5%至8.95 亿元，上调2022 年净利润47.2%至20.96 亿元，并引入2023 年净利润30.78 亿元。当前股价对应2022 年24.7x和2023 年16.8x市盈率。维持跑赢行业评级和168 元目标价，对应2022 年和2023 年35.9x和24.5x市盈率，仍有45.4%的上涨空间。

    风险

    新能源车销量不及预期，新增产能释放不及预期，上游原材料价格大幅波动。