本报告导读：

    公司作为高镍正极龙头，受益于规模化效应，21 年业绩略超预期，展望2022年，随着下游需求持续提升，公司业绩有望持续增长。

    投资要点：

    维持增持评 级。公司作为高镍正极龙头，产能产量持续快速提升。维持公司21-23 年EPS 分别为2.02、4.17、6.05 元，维持公司目标价166.8 元，维持增持评级。

    21 年业绩大超预期。21 年净利润8.9-9.2 亿元，同比增长318- 332%，扣非净利润8-8.3 亿元，同比增长400-418%。拆分单季度来看，其中21 年Q4 扣非净利润3.3-3.6 亿元，公司业绩大幅超过预期，主要受益于公司单吨盈利能力大幅升。

    出货量快速增长。拆分单季度来看，其中Q4 出货约1.9 万吨，单吨净利润约1.7-1.8 万元/吨，环比Q2 单季度提升约0.3 万元/吨。单吨盈利能力大幅提升主要受益于碳酸锂价上涨库存（预计大概提升单吨利润约0.1-0.2 万元/吨）、前驱体自供比例达到约30%持续提升以及规模化提升带来的盈利能力改善。

    一体化程度加深，看好未来量利齐升。公司21 年年底产能达到12万吨，预计22 年底有望扩张到20-25 万吨，预计22 年公司有望实现出货13-15 万吨，公司与华友、中伟深度合作，一体化保证前驱体和资源供应。公司开发高性能的磷酸铁锂、磷酸锰铁锂材料，并与SK、中伟合作新增产能，公司一体化能力大幅提升。

    风险提示：公司出货量不及预期；产能投放进度不及预期。