公司近况

    　　公司2 月27 日公告与格林美签署战略合作协议，双方共同构建“镍钴资源开采—动力电池回收—三元前驱体制造—三元材料制造”的产业链合作体系，看好公司在上游的持续布局。

    　　评论

    　　公司与格林美签订战略合作协议：

    　　动力电池回收：公司计划以参股的方式投资格林美从事动力电此后回收、拆解、梯次利用、粉料分选业务的武汉动力再生18%的股权，同时动力再生生产的不少于26%的材料产品将供应给公司。随着动力电池退役数量的逐步攀升，动力电池回收将成为市场热点，而格林美是最早布局动力电池回收的企业之一，同时电池回收对于金属盐类原材料的供应也有所加强，我们认为本次合作对于公司前瞻布局电池回收和强化原材料供应是关键一步。

    　　镍资源：格林美将其在印尼青美邦的8%股份转让给公司。近期正极公司持续向上游布局镍盐、钴盐等核心原材料，我们认为本次股权合作有望继续提升公司在镍资源的布局和把控。

    　　采购协议：双方拟协定在2022-26 年公司在格林美前驱体产品满足要求的情况下采购不低于30 万吨，同时格林美向公司开放镍钴盐加工渠道，允许公司提供MHP、高冰镍、三元废料等用于镍钴盐或前驱体的生产。前驱体的工艺参数众多且复杂，而由于三元材料对于前驱体的具有很好的继承性，前驱体的元素配比、形貌、粒径等直接都直接影响正极材料的理化性质。2021 年公司前驱体自供率约为30%，考虑到前驱体工艺复杂，且单吨投资强度不亚于正极，我们认为本次合作有望大幅提升公司前驱体采购的稳定性逐步提升成本竞争力。

    　　我们认为公司与格林美的战略合作是公司“新一体化”战略的有效落地，为公司布局动力电池回收、海外镍资源、三元前驱体提供扎实基础。

    　　估值与建议

    　　考虑2021 年锂库存收益超预期，我们上调盈利预测2%至9.11 亿元；维持2022/23 年归母净利润20.96/30.78 亿元的盈利预测，当前股价对应2022/23 年分别32/22x市盈率，维持跑赢行业评级，考虑产能建设超预期上调目标价13%幅度至189 元，对应2022/23 年分别40x/28x市盈率，对比当前股价仍有28%的上涨空间。

    　　风险

    　　新能源车销量不及预期，新增产能释放不及预期，原材料价格大幅波动。