事项：

    近日，公司与格林美股份有限公司签订了《战略合作协议》，共同构建基于“镍钴资源开采—动力电池回收—三元前驱体制造—三元材料制造”产业链的战略合作体系。

    具体合作内容：

    .1 公司以参股方式投资格林美控股的武汉动力电池再生技术有限公司18%股份，动力再生董事会中一名董事由甲方提名人员担任；动力再生所生产的不少于26%的材料产品（以最终产品中金属质量的占比计算），以公允价格供应公司。

    .2 双方将共同推进海外镍资源项目的股权合作，格林美将出让其印尼青美邦中8%的股份给公司，公司与其他合作股东享受同股同权的权益。

    .3 2022 年至2026 年，在格林美前驱体产品的技术、质量、成本、交付及服务等各方面满足公司要求且有竞争优势的前提下，公司预计向格林美采购前驱体不低于30 万吨，具体供应数量及价格以双方另行签署的购销订单为准。

    评论：

    公司与格林美达成本次战略合作，是公司“新一体化”战略的有效实践。作为高镍三元正极材料市占率领先企业，本协议的签署，是公司通过投资手段布局动力电池回收领域及海外镍资源的开始，有利于公司打造具有竞争力的高镍三元材料产业链，使高镍电池不仅具备性能优势，还将具备成本竞争力；同时容百科技与格林美建立起资本纽带，打造生态化产业链，形成业务协同、创新协同、战略协同，可以加速行业的进步，推动新能源汽车行业的发展。

    盈利预测：公司未来有望通过规模效应进一步降低生产成本，而随着电池材料回收基地的落成，正极材料产业链将形成闭环，单吨净利有望进一步提升。我们预计公司2021-2023 年归母净利润分别为8.97/18.70/25.29 亿元，对应EPS分别为2.00/4.17/5.65 元，对应PE 分别为68/33/24 倍。考虑公司前驱体自供比例持续提升，产能迅速释放后规模效应逐步显现，参考可比公司估值，我们给予公司2022 年40 倍PE，对应市值748 亿元，对应目标价166.8 元，维持“强推”评级。

    风险提示：公司产能扩张不及预期；全球高镍正极电池需求不及预期；行业竞争加剧价格下降超预期