事件描述

    容百科技发布2021 年年报，全年实现收入102.59 亿元，同比增长170.36%，归属净利润9.11亿元，同比增长327.59%，扣非净利润8.08 亿元，同比增长404.73%。其中单四季度归属净利润3.62 亿元，扣非净利润3.39 亿元，同比增长380.87%，环比增长65.4%。

    事件评论

    从全年来看，公司三元正极销量5.2 万吨，同比增长99.3%，实现了超越行业的增速，其中高镍8 系、9 系及NCA 销量超过5 万吨，产品结构保持高端；客户结构方面，公司第1-3 大客户占比分别为63%、10%、5%，客户结构趋于多元化。全年单吨净利达到1.5 万元左右，同比大幅提升，一是来自于前驱体自供率提升及盈利改善，从前驱体产销估算来看，2021 年公司大约34%的前驱体提供，同比提升20pct，且前驱体外供的单吨毛利达到0.3 万，2020 年则是亏损。二是产能利用率提升和规模增长带来的制造成本改善，此外预计库存端的积累也带来一定的盈利弹性。

    单就四季度来看，预计公司出货在1.7-1.9 万吨，环比增长30%左右，单吨净利1.8-2 万元左右，如果考虑到四季度还有集中到激励、费用计提，实际盈利能力进一步好于预期。

    预计与公司产能环比显著增长的规模效应，新基地的成本改善有关，同时锂价自2021Q4加速上涨也将形成正面贡献。公司2021 年末存货为16.7 亿元，环比增加3.8 亿元，且明细项中有3 亿元的原材料，单位盈利仍有一定支撑。

    公司同时发布了2022 年定增预案，计划发行不超过4480 万股，募集资金不超过60.68亿元，用于推进仙桃一期年产10 万吨、遵义2-2 期年产3.4 万吨、韩国忠州1-2 期年产1.5 万吨以及2025 动力型锂电材料综合基地（一期）项目，有助于公司产能加速扩张。

    公司2021 年底产能12 万吨，2022 年产能有望达到25 万吨，2025 年公司将扩大高镍正极产能至60 万吨以上；同时公司的全球化布局进一步深化，在2022 年韩国正极1 期项目建成并投产外，还将拓展欧洲和北美基地。继续推荐。

    风险提示

    1、锂电行业需求不达预期；

    2、三元正极行业竞争格局恶化。