公司发布2022 年半年度业绩，盈利大幅增长129%，公司高镍材料出货量大幅增长，推进正极材料产品多元化布局；维持增持评级。

    支撑评级的要点

    公司2022 年上半年盈利同比增长129%，符合预期：公司发布2022 年中报，上半年实现营收115.53 亿元，同比增长221.62%；实现盈利7.36 亿元，同比增长129.27%；实现扣非盈利7.23 亿元，同比增长173.43%。其中2022Q2 实现盈利4.43 亿元，同比增长120.14%，环比增长51.58%；实现扣非盈利4.26 亿元，同比增长144.32%，环比增长43.89%。公司此前预告上半年实现盈利7.10-7.60 亿元，公司业绩符合预期。

    正极材料出货量大幅增长，高镍占比进一步提升：公司受益于新能源汽车行业的快速发展，出货量实现显著提升，2022 年上半年实现正极材料出货量3.5 万吨，同比增长超过70%，其中高镍材料占比进一步提升到超过90%。此外，公司单晶产品销量同比增长超40%，9 系产品销量同比增长超80%。分业务来看，三元正极材料实现营业收入103.39 亿元，同比大幅增长206.4%，毛利率12.55%，同比降低2.53 个百分点；前驱体业务实现营业收入1.18 亿元，同比增长12.41%。

    产品多元化布局，产能顺利投放：公司多元化布局正极材料，在已有高镍的基础上，推出中镍高电压单晶多款产品，已通过国内外头部客户的认证，预计明年上半年开始量产；收购天津斯科兰德，正式布局锰铁锂领域。公司积极推进产能建设，湖北基地已达到12 万吨/年产能，贵州基地年底实现8 万/吨产能，仙桃基地年底达到3 万吨/年产能，预计2025年底实现正极25 万吨/年产能、前驱体9.6 万吨/年产能。

    估值

    在当前股本下，结合公司2022 年中报与行业变化，我们将公司2022-2024年预测每股盈利调整至4.34/6.57/8.39 元（原2022-2024 年预测摊薄每股收益为4.50/6.63/9.11），对应市盈率23.1/15.2/11.9 倍；维持增持评级。

    评级面临的主要风险

    价格竞争超预期；新能源汽车需求不达预期；新建产能释放不达预期；新产品研发不达预期；新冠疫情影响超预期