公司公告：2022 年上半年公司实现营收、归母、扣非净利润约115.5、7.36、7.23亿元，分别同比增长221%、129%、230%。其中Q2 实现营收、归母、扣非净利润63.85、4.43、4.26 亿元，同比增长190%、120%、144.3%。

    　　Q2 业绩符合预期。Q2 净利润位于业绩预告中值，符合预期。公司Q2 归母、扣非净利润分别环比增长51%、44%，环比大增，主要系正极材料单吨盈利大幅增长。

    　　正极业务分析。预计公司Q2 实现正极材料出货约1.8 万吨，环比持平，对应单吨扣非净利润约2.4 万元/吨，环比增长43%，盈利能力大幅增长主要系：1、随着前驱体产品迭代升级完成，前驱体产能利用率在Q2 继续提升。2、经营管理改善，新产线磨合顺利，有效实现降本。

    　　产能加速扩张，下半年有望实现高增长。随着湖北、贵州、韩国等基地新产能的投产，预计2022 年底公司正极产能将达到25 万吨，前驱体产能接近10 万吨。

    　　预计公司Q3 出货环比将快速增长，Q4 单月出货有望达到万吨以上。

    　　多产品线并行发力。公司不仅在高镍三元领域走在行业前列。2022 年7 月公司并购斯科兰德，现已拥有6200 吨磷酸锰铁锂产能，预计产品将在年底/明年初完成下游车厂的量产验证，明年实现大批量应用。同时公司在钠电领域进展顺利，目前达吨级以上出货，其中层状路线的产业化较快，预计到明年年中将实现大批量出货。

    　　投资建议：公司在国内率先实现 NCM811 大规模量产，高镍产品技术水平和生产规模均处于领先地位。公司产能继续加速扩张，预计 2022 年底产将达到 25万吨，并且凭借建设方案、设备的自主设计能力，建设周期、投资额均低于同行。

    　　此外，公司前驱体产能也在加速扩张。随着出货快速增长后的规模效应体现，以及高镍前驱体自供比例提升，公司盈利能力有望持续提升。维持“强烈推荐”评级，预计2022、2023 年归母净利润19.4、28 亿元，调整至120-130 元目标价。

    　　风险提示：新能源汽车行业低迷，产品结构升级进度低于预期，钠电池技术升级和推广低于预期。