事件：公司发布2022 年报，22 年营收301.23 亿元，同比+193.62%，归母净利润13.53 亿元，同比+48.54%。单季度看，22Q4 公司营收108.43 亿元，同比+170.56%，环比+40.33%；归母净利润4.35 亿元，同比+20.09%，环比+138.82%。业绩符合市场预期。

    　　高镍三元市占率维持第一，产能及产品优势显著。公司2022 年三元正极出货量8.9 万吨，同比增长70.1%，单吨平均扣非净利约1.48 万元/吨，同时高镍低钴、超高镍等前沿材料实现千吨级出货，产品结构继续优化。据鑫椤资讯，2022 年公司高镍三元正极材料全球市占率维持第一，国内市占率高达33%，龙头地位稳固。公司三元正极产能已建成25 万吨/年，其中韩国忠州基地已建成2 万吨/年高镍产能，战略意义凸显，预计23 年三元正极出货量14-15 万吨，吨净利1.2-1.3 万元/吨。

    　　加速布局锰铁锂和钠电，转型全市场覆盖正极材料供应商。公司通过收购斯科兰德及其旗下子公司，正式布局磷酸锰铁锂市场，现有产能6200 吨/年，是行业内唯一实现大规模量产的企业。同时公司全面布局层状氧化物、普鲁士蓝/白及聚阴离子三个钠电技术方向，现有钠电正极产能约1.5 万吨/年。

    　　预计23 年公司锰铁锂和钠电均会实现千吨级以上出货。

    　　全面实施新一体化战略，打通上下游增强竞争力。22 年公司战略投资力勤资源，并签订长单采购协议，与华友、格林美战略合作，保障镍钴原材料稳定供应，同时与宁德时代、卫蓝新能源等建立长期供货关系，与欧美主流车企建立合作，拓宽客户群体，全面实施新一体化战略，增强公司竞争力。

    　　投资建议：预计公司2023-2025 年实现归母净利润17.8/22.4/27.0 亿元，同比+31.4%/+25.7%/+20.9%，对应EPS 分别为3.94/4.96/5.99 元，维持“买入”评级。

    　　风险提示：新能源车销量不及预期，原料价格大幅波动