核心观点

    　　公司2022 年实现营收301 亿元，同比+194%；归母净利润13.53亿元，同比+49%。其中前驱体产量2.29 万吨，同比+17%；正极材料产量9.14 万吨，同比+72%，销量8.9 万吨，同比+70%，高镍三元市占率33%，连续两年保持全球市占第一；四季度盈利能力修复，未来或通过降本及新品保障盈利中枢；新产品研发、生产进度保持领先地位，“科技平台型企业”再起航。

    　　点评

    　　2022 年营业收入301 亿元，同比+194%，毛利率9.3%，同比-6pct；归母净利润13.53 亿元，同比+49%；扣非归母净利润13.17 亿元，同比+63%，扣非归母净利率4.37%，同比-3.5pct。

    　　产销量：同比维持增长

    　　公司报告期内已建成25 万吨/年的高镍正极产能，位居行业第一，公司2022 年前驱体产量2.29 万吨，同比增长17%；正极材料产量9.14 万吨，同比+72%；正极销量8.9 万吨，同比+70%。

    　　市占率：保持高位，龙头地位凸显

    　　据鑫椤统计，2022 年中国三元正极材料产量60.23 万吨，公司市占率15%；中国高镍三元正极材料产量26.94 万吨，公司市占率为 33%，连续三年行业第一，连续两年保持全球市占率第一。

    　　产能快速扩张，新产品布局加速

    　　海外产能加速布局：韩国忠州基地已建成 2 万吨/年高镍正极材料产能，产线已完成日韩欧美主流客户的审核验证，具备放量基础。

    　　LMFP：公司通过收购斯科兰德及其旗下子公司，正式布局磷酸锰铁锂（LMFP）领域，现有产能6200 吨，是唯一实现磷酸锰铁锂大规模量产的企业。

    　　钠电：公司通过自研全面布局了层状氧化物、普鲁士蓝/白及聚阴离子三个技术方向，并已与几十余家下游客户完成送样验证，综合开发能力与量产进度处于行业领先水平，公司在商业化最快的层状氧化物技术路线上拥有绝对领先优势。

    　　预计2023 至2025 年公司实现归母净利润19、23、27 亿元，对应2023 年3 月30 日股价的PE 为16x、13x、11x，维持买入评级。