投资要点

    　　事件：容百科技发布2023 年三季度报告。

    　　前三季度业绩受到原材料大幅波动等因素影响而同比下滑。2023年前三季度，公司实现营收185.74 亿元，同比-3.66%；实现归母净利润6.16 亿元，同比-32.92%；实现扣非归母净利润5.60 亿元，同比-38.59%。前三季度公司三元材料累计出货超过7 万吨，同比增幅约25%。受到原材料价格大幅度波动、采购及销售价格存在偶发性错配的影响，公司前三季度盈利同比下滑。

    　　三季度出货环比增速超20%，销量和单位盈利均环比改善。

    　　2023Q3，公司实现营收56.80 亿元，同比-26.49%，环比+25.50%；实现归母净利润2.37 亿元，同比+29.88%，环比+246.13%；实现扣非归母净利润2.35 亿元，同比+24.63%，环比+753.82%。我们测算公司三季度出货超2.4 万吨，环比增长超20%。

    　　产品结构进一步优化，全球化战略正式定调。公司磷酸锰铁锂出货量稳定提升，在动力、小动力、储能和3C 领域全面覆盖；针对储能的聚阴离子钠电正极材料已完成产品中试；超高镍单晶在海外客户实现定型。公司在三季度正式发布全球化战略，在韩国、欧洲、北美等多地开展产能建设和客户合作，有望进一步发挥自身优势，扩大海外市场份额。

    　　盈利预测与估值

    　　我们预计公司2023-2025 年营业收入250.86/316.83/374.71 亿元， 同比增长-16.72%/26.30%/18.27% ； 预计归母净利润8.92/14.27/22.00 亿元，同比增长-34.07%/59.93%/54.17%；对应PE分别为22.25/13.92/9.03 倍，给予“增持”评级。

    　　风险提示：

    　　下游需求不及预期；市场竞争加剧风险；原材料价格波动影响；公司产能投放不及预期；国内外政策变化风险。