公司发布2023 年三季报，前三季度实现盈利6.16 亿元，同比下降32.92%；公司持续布局新产品，海外产能落地，业绩有望企稳回升，维持增持评级。

    　　支撑评级的要点

    　　2023 年前三季度盈利同比下降32.92%：公司发布2023 年三季报，前三季度实现营收185.74 亿元，同比下降3.66%；实现盈利6.16 亿元，同比下降32.92%；扣非盈利5.60 亿元，同比下降38.59%。按照业绩测算，2023Q3 实现盈利2.37 亿元，同比增长29.88%，环比增长246.13%；扣非盈利2.35 亿元，同比增长24.63%，环比增长753.82%。公司此前发布业绩预告，预计第三季度实现盈利2.2-2.8 亿元，公司业绩符合预期。

    　　业绩回暖明显，出货量显著提升：公司2023 上半年经历原材料价格大幅波动影响后，三季度业绩改善明显，利润和销量均实现同、环比增长。

    　　单吨净利快速恢复，环比增长约150%，盈利能力稳步提升。分材料来看，三元正极销量环比增长约50%，超过一、二季度单季出货水平；磷酸锰铁锂销量实现连续三季度增长，预计第三季度出货量环比增长100%，将配合下游及终端客户开发进度持续加速出货。展望四季度，随着公司海外市场加速拓展，磷酸锰铁锂继续放量以及钠电正极材料开始量产，公司第四季度出货量环比仍将持续增长，销量及利润将保持稳步提升态势，综合盈利能力进一步增强。

    　　海外产能进展积极，已实现小批量出货：公司积极布局海外产能，根据公司披露信息，预计到2025 年，在韩国将建成年产4 万吨前驱体、2 万吨磷酸锰铁锂和10 万吨三元正极材料产能。公司海外客户方面也取得实质性突破，第三季度公司已实现某欧美大客户单月订单约800 吨。未来随着海外客户的逐步放量，有望助推公司业绩实现高速增长。

    　　估值

    　　结合公司业绩与行业情况，我们将公司2023-2025 年预测每股收益调整至1.92/2.82/3.35 元（原预测2023-2025 摊薄每股收益为2.13/2.94/3.47 元），对应市盈率23.2/15.8/13.3 倍；维持增持评级。

    　　评级面临的主要风险

    　　产业链需求不达预期；原材料价格出现不利波动；新能源汽车产业政策不达预期；新能源汽车产品力不达预期。