事件： 公司发布三季度业绩报告，今年前三季度营收约185.74 亿元，同比减少3.66%；归属母公司股东的净利润约为6.16 亿元，同比减少32.92%，扣非后归属母公司股东的净利润约为5.60 亿元，同比下降38.59%。其中，第三季度公司的营业收入为56.80 亿元，同比减少26.49%；归属母公司股东的净利润约为2.37 亿元，同比增长29.88%，扣非后归属母公司股东的净利润约为2.35 亿元，同比增加24.63%。

    　　点评：三元正极产业链价格和出货博弈激烈，公司作为三元正极龙头优势突出。2023 年6 月30 日至9 月28 日，6 系和8 系三元正极分别降价27.27%和27.48%，尽管受产业降价影响，公司Q3 营收有所下滑，但公司利润率和出货仍然位列行业前列，其中23 年1-9 月国内三元正极产量达到42.6 万吨，公司产量达到7.5 万吨，市占率达到17.6%，位居行业第一。

    　　前瞻布局锰铁锂和钠电正极，批量出货在即。公司锰铁锂出货量稳定提升，锰铁比6:4、7:3 的产品均已批量稳定出货。公司第二代锰铁锂产品工艺也已经完成中试，相较于一代产品能够实现低成本和低内阻的优势，目前公司锰铁锂产品已经全面覆盖动力、小型动力、储能和3C 市场。钠电正极方面，公司在巩固层状材料先发优势的同时，针对储能市场，开发了聚阴离子材料，性能得到客户广泛认可，容量达到行业一流水平，目前已经完成产品中试。

    　　应对欧美补贴要求，公司发布全球化战略。面对欧美补贴要求锂电产业链未来需满足一定比例的本土化供给，公司三季度正式对外发布容百全球化战略，将依托自身已拥有的正极材料、前驱体、回收产能、人才团队，以及多年海外开拓所形成的工程、技术、市场经验，将容百的产能拓展到全球，材料直达全球。公司规划2024 年底在韩拥有年产6 万吨/年三元正极材料以及2 万吨/年磷酸盐产能，并在2025 年底形成4 万吨/年前驱体产能。欧洲项目及北美项目也于今年正式启动，预计2025 年在欧洲，2026 年在北美分别形成5 万吨/年三元产能。此外，公司也正在积极寻求拓展东南亚、拉美等市场的商业机会。

    　　投资建议：预期未来三元产业链竞争逐步加剧，头部企业具备更强的竞争优势。我们调整公司2023-2025 年归母净利润预期分别为8.54/13.20/18.68 亿元，PE 对应11 月6 日收盘价分别为25.5/16.5/11.6 倍，维持“增持”评级。

    　　风险提示：行业政策变化；下游需求不及预期；产业链竞争加剧。