投资事件

    　　根据公司业绩快报，2023 年公司实现营业收入228.73 亿元，同比下降24.07%；归母净利润5.93 亿元，同比下降56.17%；扣非归母净利润5.33 亿元，同比下降59.51%。

    　　投资要点

    　　2023 年业绩承压，受到锂盐价格下降及新投入增多影响2023 年公司业绩下降幅度较大，主要是受锂盐价格的大幅下降影响，且公司加大在新材料及前沿技术领域开发投入。根据业绩快报，预计公司2023 年第四季度实现营业收入42.99 亿元，同比下降60.35%，环比下降24.31%；归母净利润-0.23亿元，环比由盈转亏。

    　　三元正极出货全球第一，结构持续优化

    　　2023 年，公司三元正极材料出货约10 万吨，同比增长11%，全球市占率超10%，连续三年保持行业首位。期间，配合4680 大圆柱电池的量产上车，公司三元产品结构得到进一步优化，超高镍9 系产品出货近万吨。

    　　新品开发不断取得进展，完善产品矩阵

    　　2023 年公司开发了锰铁比7:3 的高容量产品、与三元掺混的M6P 产品以及下一代固液一体工艺，并在车规动力电池上完成中试，2024 年有望在车用市场实现突破。钠电正极方面，公司保持层状材料稳定量产的同时，还开发出行业领先的聚阴离子钠电正极，并已经获得不同细分市场核心客户订单。

    　　布局全球基地，海外销售占比有望提升

    　　公司目前已建成正极产能 20 余万吨（含高镍、磷酸锰铁锂、钠电正极）。其中，三元正极方面，韩国忠州基地已建成 2 万吨/年正极产能，并已开启年产 4 万吨高镍三元正极项目；磷酸锰铁锂方面，公司现有产能 6200 吨/年，已开启在韩年产2 万吨产能，公司规划到 2025 年底，国内外分别建成 12 万吨/年和 2 万吨/年的产能。同期，公司与日韩知名锂电客户签订框架合作协议，向欧美客户的出货也在显著提升，2023 年四季度单月出货逾千吨，2024 年仍在快速增长中。

    　　盈利预测与估值

    　　下调盈利预测，维持“买入”评级。公司是全球领先的三元正极龙头企业，新产品和韩国基地放量在即。考虑到材料价格波动幅度大和市场竞争加剧，我们下调公司2023-2025 年归母净利润分别至5.93 亿、7.85 亿、11.86 亿元(下调前分别为10.19 亿、16.71 亿、22.76 亿元)，对应EPS 分别为1.22、1.62、2.45 元/股，当前股价对应PE 分别为27、21、14 倍。维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　材料价格大幅波动风险，产能利用率较低，海外业务开展法律政策变化等。