事件描述

    　　容百科技发布2025 年中报，2025H1 实现收入62.48 亿元，同比下降9.28%，归母净利润-0.68亿元，扣非净利润-0.79 亿元。单2025Q2 来看，收入为32.85 亿元，同比增长2.77%，环比增长10.82%，归母净利润-0.53 亿元，扣非净利润-0.54 亿元。

    　　事件评论

    　　根据公司披露，2025H1 三元销量5 万吨，扣除钠电、前驱体、锰铁锂等新产业投入后，三元实际盈利约0.77 亿元，再考虑上半年资产减值0.55 亿元、信用减值0.04 亿元，上半年公司三元业务实际盈利预计在1.3-1.4 亿元。其中公司2025Q1 披露三元业务扣除新产业后的盈利为0.68 亿元，剔除之后估算2025Q2 对应单吨净利环比2025Q1 持平。总体上看公司单位盈利同比有增长，环比略有下降，或与韩国基地受客户需求影响出货波动影响盈利有关；2025Q2 资产减值较多，与会计政策认定相关，后续有望转回。

    　　公司新业务布局进展积极，1）钠电正极已正式在仙桃启动年产6000 吨聚阴离子产线建设，2025H2-2026 年有望放量。2）锰铁锂2025H1 出货达到2024 年全年水平，商用车领域销量突破千吨，与国际头部客户签订合作协议，二代产品有望率先于年内实现乘用车纯用方案上车。3）磷酸铁锂采用低成本、高性能的全新生产工艺切入，有望在波兰建成首条欧洲磷酸铁锂产线。4）富锂锰基材料在全固态领域已有百公斤级出货，并已拿到批量订单；高镍及超高镍全固态正极材料均已实现吨级出货。5）硫化物电解质材料粒度及离子电导率等性能处于行业领先水平，正在进行中试线的建设，部分量产设备完成带料验证，预计将于四季度竣工，2026 年初投产。

    　　容百科技短期经营业绩有所波动，但中期新技术布局积极，海外产能落地也有望带来增量，继续推荐。

    　　风险提示

    　　1、新能源车、储能终端需求不及预期；

    　　2、产业链竞争加剧。