核心观点：

    前三季度公司业绩保持增长。公司发布2020 年第三季度报告，前三季度实现营业收入10.30 亿元，同比增长3.12%，归母净利润3.08 亿元，同比增长7.83%。其第三季度实现营收4.23 亿元，同比增长14.44%，归母净利润1.11 亿元，同比增长4.14%。第三季度营收延续二季度增长态势。

    盈利水平稳有升。前三季度，公司实现毛利率49.12%，同比提高1.13pct，净利率29.86%，同比提高1.31pct，盈利水平稳有升。第三季度公司毛、净利率分别为46.53%和26.18%，同比小幅下降，在疫情影响下公司整体盈利水平仍呈现一定的韧性。报告期内，公司收回货款增加，前三季度经营活动产生的现金流量净额1.77 亿元。

    发投入持续增加。公司高度重视在锂电池后处理领域的技术的积累与突破，今年前三季度，发费用达到0.81 亿元，增幅达到51.79%，发投入占营业收入的比例为7.84%，同比上升2.52pct。今年上半年，公司在基础技术发和新产品发方面取得显著成果，新一代高速高精度控制及检测系统可使每个电芯检测速度提升12 倍；软包/聚合物动力电池加温加压充放电系统可提升效率，降低设备投资成本；第四代方形电池 化成分容系统，样机验证测试完成。

    盈利预测：我们预测公司2020-22 年EPS 分别为1.07/1.52/1.86 元/股，当前股价对应市盈率54/38/31 倍。考虑到公司未来业务成长性和可比公司估值，继PE续估给值予3公5司x，2对02应1合年理合价理值为53.05 元/股，给予公司“买入”评级。

    风险提示：下游锂电池行业波动风险、国际贸易变化风险、市场竞争加剧风险、技术和产品替代风险。