杭可科技公布三季报，营收持续增长：前三季度公司实现营业收入10.30亿元，同比增长3.12%，归母净利润3.08 亿元，同比增长7.83%，扣非后归母净利润2.51 亿元，同比下降0.89%。其中单季度营收为4.23 亿元，同比增长14.44%，归母净利润1.11 亿元，同比增长4.14%，扣非后归母净利润0.89 亿元，同比增长5.08%。公司本期非经常性损益主要为：1）与公司正常经营相关的政府补助1382 万元左右。2）应收款、合同资产减值准备转回约1134 万元。

    　　前三季度毛利率及净利率同比提升，单三季度来看毛利率、净利率略有下滑，整体仍为合理范围：公司前三季度毛利率为49.12%，净利率为29.86%，分别变动+1.13pct、+1.30pct，毛利率及净利率持续提升，明显好于行业平均。单三季度毛利率、净利率分别为46.53%、26.18%，同比分别-1.28pct、-2.59pct。

    　　管理及研发费用增长较快，期间费率有所上升：前三季度期间费用率为18.7%，同比增加3.41 个百分点，其中销售、管理、研发、财务费率分别为4.06%、8.78%、7.84%、-1.97%，同比分别变动-0.93、+1.81、+2.51、+0.02个百分点，研发费用较去年同期增加27.55 百万元，同比增长51.80%，主要原因系公司持续加大研发力度，以提高竞争力，实现产品技术领先和差异化战略。

    　　资产负债表和现金流量表优秀：1）资产负债率逐步下降，公司资产负债率自 2015 年起不断降低，20Q3 资产负债率下降为 33.69%，较去年同期减少了 6.66%。2）公司第三季度流动比率、速动比率分别为2.51 及1.91，相较于去年同期均有所提升，公司整体偿债能力维持在健康水平。3）前三季度公司货币资金约1504.44 百万元，同比-0.66%；经营活动产生现金净流入为1214.25 百万元，同比+30.3%，其中单季度经营活动产生现金净流入为543.88 百万元，同比+52.67%，主要系收到销售货款增加所致。

    　　我们认为本年度LG 招标体量较小，LG 化学正在寻求今年继续扩大其电池生产线，该公司计划从每年100-120GWh（2020 年末）年产能扩大到260GWh，该目标将在2023 年实现，这将为杭可带来较大设备订单增量。

    　　盈利预测及投资建议：考虑到疫情对整体行业的影响，我们将2020-2022年归母净利润分别从5.05/6.20/7.38 亿元调整至4.56/5.70/6.73 亿元，同比增速分别为56.69%、25.03%、18.04%，公司在充放电检测设备领域具备很高的充放电效率优势、软包充放电核心专利优势等，看好公司受益海外大客户集中扩产以及新客户拓展，维持买入评级。

    　　风险提示：新能源补贴超预期退坡、疫情对经济冲击影响大幅超预期