新能源汽车产销超预期，动力电池装机量明显回升：受益于政府对新能源汽车消费的支持及国内车企促进消费的有力举措，我国新能源自今年4月以来，产量、销量均明显提升。根据中国汽车协会行业信息部统计，2020年10 月，新能源汽车产销双双超过16 万辆，创10 月单月历史新高，同比继续保持快速增长，分别达到16.7 万辆和16.0 万辆，同比增长69.7%和104.5%。根据EVSales 统计数据，2019 年欧洲电动汽车销量占全球总销量的26%，为全球新能源汽车第二大市场。欧洲严格的碳排放政策促使各欧盟国的政府和企业进一步加大了对新能源汽车产业的投入。根据JATODynamics 数据显示，2020 年1-9 月，法国、英国、意大利、西班牙、德国纯电动车和插电式混动汽车的累积销量分别为28.20 万台、23.49 万台，分别同比增长了131.93%、201.53%。根据Wind 数据显示，2020 年4月起，上游动力电池装机量明显回升，其中8 月和9月分别同比增长40%、66%。根据高工产业研究院数据显示，2020 年前三季度，排名前十动力企业合计装机量约为72.01GWh，占全球动力电池装机量的93%，行业集中度较高。高工产业研究院预计2020 年全球动力电池装机量有望突破125GWh，同比增速8%。

    　　锂电后段设备投资价值量占比较高，国内优质企业有望脱颖而出：锂电池的生产工艺较为复杂，主要生产工艺流程涵盖前、中、后三个阶段，根据高工锂电数据，前、中、后段设备在整个设备投资中所占比重约为4:3:3。

    　　锂电后段工序的主要目的对电芯以及成品电池进行测试，检测其各项指标是否达到工艺标准或出厂标准，涉及到的工艺有分容、化成、分选等，分容化成检测设备在后段工艺设备中的价值量占比约为70%。化成和分容检测对于锂电池的性能有着十分重大的影响。充放电设备是整个后处理系统中最重要的设备之一，也是后处理系统中使用量最多的设备。全球锂电后段设备制造商中，规模较大、知名度及市场份额较高的有知名度及市场份额较高的企业有美国Bitrode、德国Digatron、纳斯达克上市公司AV、韩国PNE、日本片冈制作所等，目前国内和国外在技术上的差距较小，国外企业的优势主要在高端市场。随着竞争的加剧，国内布局较早的优质企业有望在竞争中脱颖而出。

    　　行业领先的锂电后段设备制造商，有望充分受益于下游客户新一轮扩产：

    　　公司的设备面向动力及消费类软包电池、圆柱电池、方形动力电池等全主流电池形态。公司的后处理系统的核心技术集中于充放电过程电压/电流的控制检测精度、能量利用效率、充放电过程温度/压力控制、自动化及系统集成等多项核心技术，这几项核心技术及其发展趋势均引领后处理设备行业的主要发展方向。公司产品市场占有率高，维持在20%以上，预计有望进一步提升。公司毛利率水平较为稳定，基本处于 45%-50%之间，与同行业公司相比，公司毛利率处于领先水平。公司已经与韩国三星、韩国LG、日本索尼（现为日本村田）、宁德新能源、比亚迪、国轩高科、天津力神等国内外知名锂离子电池厂家建立了紧密的合作关系。公司目前不仅拥有对客户快速响应的定制化订单生产能力，还具备了主动为客户提供后处理系统整体解决方案的能力。2020 年下半年国内经济复苏，动力电池企业进入新一轮的扩张中，多个项目将于今年投产。海外客户产能方面，根据电池网的统计数据， LG 化学在韩国、中国、波兰和美国运营着四座电池工厂，计划到2020 年拥有年产110GWh 电池的生产能力。根据LG化学公告，公司已获准独立分拆上市，预计扩产节奏将进一步加快。日本松下、丰田PEVE、三星SDI、及韩国SKI 等也加快产能扩张。随着大客户加快扩产，公司将充分受益，业绩有望快速增长。

    　　投资建议：公司是国内锂电后段设备龙头，技术水平引领行业，毛利率水平较高，市占率稳步提升，客户优势明显。随着动力电池进入新一轮扩产周期，未来有望进一步打开成长空间。我们预计2020-2022 年的EPS 为1.08 元、1.44 元和1.89 元，对应PE 为67.29、50.35、38.41 倍，首次覆盖，给予“强烈推荐”评级。

    　　风险提示：新能源汽车销量不及预期；客户投资及扩产进度不及预期；客户集中风险；市场竞争加剧。