事件

    公司2020 年实现营收14.93 亿元，同比增长13.70%；实现归母净利润3.81 亿元，同比增长30.88%。

    简评

    管理费增加及汇兑损失导致2020 年业绩低于预期公司2020 年实现营收14.93 亿元，同比增长13.70%，其中4Q2020 实现营收4.63 亿元，同比增长47.45%，收入端符合预期；公司2020 年实现归母净利润3.81 亿元，同比增长30.88%，低于预期，主要因①2020 年5 月首次授予限制性股票，额外增加6000万左右的管理费用；②人民币升值产生3000 万左右的汇兑损失。

    2020 年公司加大研发投入积极开发新产品，同时加强市场开拓增加优质客户群体，全年新接订单快速增长，在手订单饱满；同时加强客户回款管理，信用减值损失计提同比减少，2020 年公司平均净资产收益率15.91%，维持高盈利能力。

    新能源车进入市场化驱动的高增长期，国内外电池企业开启产能周期

    新能源车补贴已大幅退坡，从2020 年下半年开始随着高低端新能源车销量快速放量，2020 年中国新能源车销量136.7 万辆，同比增长13.35%，实现由补贴政策驱动向市场化驱动转变；另外欧洲市场2020 年实现新能源乘用车136.7 万辆，超过中国的124.6万辆新能源乘用车销售，判断2021 年中国、欧洲新能源车将延续高增速，相应地优质动力电池产能将持续紧张，宁德时代、LGC、SKI、BYD、国轩高科、中航锂电、蜂巢能源等国内外龙头动力电池企业已开启产能建设周期。杭可科技已为国内外动力电池企业成功交付多个国内外锂电池后段设备，具备在全球范围内安装调试交付的能力，为全球动力电池产能建设提供解决方案。

    锂电后段设备龙头，判断2021 年公司新接订单将高增长公司产品主要是锂电池后处理系统，在充放电机、内阻测试仪等核心设备拥有核心技术和能力，并能提供锂电池后处理系统整体解决方案，凭借产品高性价比、精细化管理和贴身服务，已是三星SDI、LGC、日本村田、CATL、ATL、国轩高科、BYD 等国内外知名锂电池企业后处理系统设备核心供应商，且在各家客户锂电后处理系统中占据较高的市场份额。如上文所述，中国和欧洲新能源车销量快速增长，LGC、SKI、宁德时代等国内外龙头锂电池企业正开启产能建设，同时公司正加紧产能建设及工程师团队的扩充，增强订单交付能力，判断供需两旺下公司2021 年新接订单将大幅增长。

    投资建议：

    受疫情影响，2020 年以LGC 为代表的外资电池企业以及国内二线电池企业产能建设低于预期，判断2021年外资以及国内二线电池企业将追赶产能投资进度；同时宁德时代等国内一线动力电池企业在2020 年新增了多个产能建设计划，判断也将于2021 年开始新产能的建设，锂电设备行业景气度自2020 年8 月反转以来将持续走高，杭可科技将受益于竞争力提升及行业景气周期。我们预计公司2021-2022 年营收分别是24 亿元和40 亿元，对应归母净利润分别是5.16 亿元和10.5 亿元，给予2022 年P/E 35 倍估值，对应367.5 亿市值，对应目标价91.65 元/股，维持“买入”评级。

    风险提示：1）订单落地低于预期；2）订单执行低于预期；3）订单盈利能力低于预期。