事件

    　　公司公告2021 年一季报，实现营业收入3.12 亿元，同比增长87.03%，实现归母净利润0.52 亿元，同比增长7.32%。

    　　简评

    　　在手订单如期执行，一季报业绩符合预期

    　　2021 年一季度公司实现营业收入3.12 亿元，同比增长87.03%，符合预期，除在手订单如期执行外，因疫情导致2020年一季度营业收入下滑33.23%至1.67 亿，基数较低。盈利能力方面，2021 年一季度公司毛利率39.75%，同比下滑1.81pct，环比下滑7.17pct，主要因在手订单结构中外资客户占比下降所致。

    　　2021 年一季度销售期间费用率28.04%，同比增加12.34pct，其中销售费用率小幅提升0.35pct 至4.7%；管理费用率增加4.21pct至12.37%，主要因股份支付费用增加；财务费用率增加12.83pct至2.87%，主要因欧元汇率波动带来的外汇损益较大；研发费用率则减少5.06pct 至8.09%，主要因营业收入规模扩大摊薄。2021年一季度实现归母净利润0.52 亿元，同比增长7.32%，净利率同比下降12.37pct 至16.67%，符合预期，主要因所执行在手订单毛利率下降及期间费用率上升所致。

    　　新能源车产业链迈入新成长阶段，国内外电池企业开启产能周期据我们对新能源车产业链持续跟踪，2020 年前新能源车产业链主要受补贴政策推动，随着补贴金额下调，2019 年开始新能源车产业链进入调整期，2019 年全年销售新能源车120 万辆，同比下滑4%；但从2020 年下半年开始随着高低端新能源车放量，消费者对新能源车的态度发生了根本转变，判断新能源车产业迈入后补贴新成长阶段。预计到2025 年全球新能源乘用车渗透率将会达到18%，2020-2025 年CAGR 超40%，2030 年全球新能源乘用车渗透率为30%。从需求端来看，全球主要国家和地区多有出台推广新能源车的政策，并且明确的燃油车退出的时间表。从供给端看，新能源车爆款频出，传统车企加速布局，造车新势力逐渐成熟。在本轮动力电池扩展中，国内外主流厂商扩产意愿更加明确。根据宁德时代、比亚迪、LG、SKI 和Northvolt 等主流电池厂扩产规划来看，到2023 年产能较2019 年底增加约760GWh，对应2020-2023 年全球锂电设备市场合计新增需求约1454 亿，年平均市场规模超360 亿元。

    　　判断公司2021 年新接订单旺盛且外资客户占比提升，保障业绩增长据我们对锂电设备产业持续跟踪，2021 年初至今，锂电设备招投标延续自2020 年三、四季度以来的高景气，其中公司公告4 月19 日收到宁德时代4.8 亿不含税中标通知，另有LG、SKI、国轩高科、亿纬锂能、BYD以及珠海冠宇等国内外龙头锂电池企业的设备招标。判断2021 年下半年外资锂电池企业将启动大规模设备招标，公司作为核心设备供应商将充分受益，2021 年全年新接订单将同比大幅增长且外资客户订单占比提升将改善整体毛利率水平。

    　　投资建议：

    　　受疫情影响，2020 年以LG 为代表的外资电池企业产能建设低于预期，判断2021 年外资电池企业将追赶产能投资进度；同时宁德时代等国内一线动力电池企业将继续大规模新建产能，锂电设备行业景气度自2020 年8月反转以来将持续走高，杭可科技将受益于竞争力提升及行业景气周期。我们预计公司2021-2023 年营收分别是21.12 亿元、35.40 亿元和47.79 亿元，对应归母净利润分别是4.37 亿元、9.35 亿元和12.35 亿元，4 月29 日收盘价对应2021 年P/E 67.5 倍，对应2022 年P/E 31.6 倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示：1）订单落地低于预期；2）订单执行低于预期；3）订单盈利能力低于预期。