事件：2021 年12 月30 日，杭可科技公告定增预案，拟向不超过35 名特定投资者定增不超过23 亿元，其中13 亿元加码后段设备扩产，3 亿元投向生产智能化及信息化改造，2.5 亿元投向海外网络布局、研发及装配制造项目建设，4.2 亿元用于补充流动资金。

    　　投资要点

    　　13 亿元加码扩产，看好后段设备龙头高业绩弹性此次定增加码扩产对应公司于10 月21 日公告投资扩产的14.5 万平米（10万平方米生产车间&4.5 万平方米辅助楼），对应年产值20-30 亿元，我们预计2022 年底全部投产。（1）产能角度来看，我们判断公司2021 年初公司产能30 亿元左右，2021 年底产能达40 亿元+，2022 年底定增扩产项目达产后产能约60-70 亿元。（2）出货量角度来看，我们预计公司2021 年出货量35-40 亿元，2022 年出货量为50-70 亿元。锂电设备为卖方市场，供不应求下我们预计：（1）公司加速扩产释放业绩弹性；（2）2022 年公司订单结构发生变化，高毛利的海外订单占比提高。由于海外订单毛利率（毛利率约60%，数据来源是2020 年年报）显著高于国内订单（毛利率约40%），2022 年订单质量加速好转。

    　　加码海外布局，持续关注海外订单落地情况

    　　公司拟2.5 亿元投向海外网络布局（德国、美国、波兰、日韩等），主要系公司传统大客户为海外客户，且很多国内电池厂开始海外建厂，公司积极把握2022 年海外扩产。以往公司通过长期绑定海外一线电池厂，具备较高盈利能力。2020-2021 年海外订单受到海外疫情反复影响落地速度略慢，我们预计海外电池厂扩产相对国内具有滞后性，后续随着海外高毛利订单逐步落地，杭可科技盈利能力将逐渐修复。杭可科技大客户LG 新能源2021年12 月7 日宣布，拟通过在韩国证券交易所IPO 募资约12.8 万亿韩元（约合692 亿元人民币）扩锂电池产能，2021 年12 月，LG 新能源已经获得了上市的初步审查，我们预计LG 新能源在2022 年年初正式上市，开启大规模扩产。

    　　智能化、信息化改造提高生产效率，公司注重提升盈利能力公司3 亿元投向生产车间智能化改造升级，有助于公司提高产品安全性和一致性，并缩短后段设备的研发生产周期，提高生产研发效率，进一步提高盈利能力。根据杭可科技推出的2021 年股权激励计划业绩目标，公司注重未来盈利能力的提升。净利率提升主要来自于以下几个方面：（1）2020Q4 以来动力电池厂迈入扩产高峰，设备高端产能不足，杭可科技作为后道龙头设备商话语权进一步提升；（2）公司2022 年产能加速释放，规模效应带来费用率下行，净利率水平将持续提升；（3）我们预计2022年公司的海外高毛利订单将加速落地；（4）公司注重生产研发效率的提升

    　　盈利预测与投资评级：我们维持公司2021-2023 年归母净利润为3.77/7.89/18.13 亿元，对应当前股价动态PE 为115/55/24 倍，考虑公司身处全球电池厂产业链，充分受益于后续海外一线电池厂扩产，维持“买入”评级。

    　　风险提示：下游扩产低于市场预期，竞争格局发生变化的风险。