本报告导读：

    Q1业绩符合预期，利润率环比大幅提升，预计将随收入体量及订单质量改善而不断提升，22 年将实现较好业绩。

    投资要点：

    业绩符合预期，维持增持评级。公司21 年营收24.83 亿/+66.35%，归母净利2.35 亿/-36.79%。22Q1 单季营收7.97 亿/+155.4%，归母净利0.97 亿/+80.17%，扣非净利0.86 亿/+86.73%，符合预期。考虑到21 年订单质量有所下降及原材料价格较高，下调22-23 年EPS 分别至1.53（-0.42）、2.69（-0.29）元，新增24 年EPS3.65 元，基于行业可比估值给予22 年40 倍PE，下调目标价至61.2 元，增持。

    21 年毛利受损严重，22 年将逐季回升。21 年公司毛利率26.2%/-22pct；净利率9.5%/-15pct 受损较为严重，22Q1 相关指标同比下降但环比有所提升，毛利率30.3%/-9pct/环比+13pct，净利率11.8%/-5pct/环比+12pct，考虑到21 年公司接单质量有所好转，我们预计全年毛利率有望回升至35%左右。费用率方面，21 年公司期间费用率17%/-3.2pct，22Q1 为18.8%，整体控制较好，净利率将随毛利回升而提升。

    22 年业绩将大幅释放，海外接单有望加速。公司22Q1 应收账款+票据9.92亿/+121.09%，存货14.7 亿/+56%，合同负债9.8 亿/+47%，在手订单饱满，考虑到公司已于21 年开始大幅扩张产能，将充分保障未来22 年业绩高增。22 年新接订单预期上看，LG、SK 等海外电池厂已公布较完整的产能提升规划，公司也不断中标海外客户订单，考虑到海外疫情缓解等因素，海外订单占比有望提升较大。

    催化剂：大单落地

    风险提示：全球电动化不及预期