公司发布2021 年年报和2022 年一季报。2021 年公司实现营业收入24.83 亿元，同比增长66.35%，归母净利润2.35 亿元，同比下滑36.79%；扣非归母净利润1.66 亿元，同比下降47.94%。2022 年第一季度公司实现营收7.97 亿元，同比增长155.40%；归母净利润0.94 亿元，同比增长80.17%；扣非归母净利润0.86 亿元，同比增长86.73%。

    分析判断:

    规模效应显现，22 年一季度盈利能力出现拐点受益于锂电行业需求不断扩大，公司在手订单充足，致使公司2021 年和2022Q1 营收出现大幅增长。2020 年锂电设备行业竞争激烈，当年新接订单价格下降较大，加之原材料涨价明显，海外客户扩产放缓，当年度订单主要以国内客户为主。由于2021 年公司确认的收入大部分是2020 年订单，因此导致公司2021 年综合毛利率同比下降22.19pct 至26.25%，净利率同比下降15.44pct 至9.47%。随着2021 年公司订单质量的逐步改善，公司毛利率和净利率环比改善，2022Q1 公司毛利率和净利率分别环比增长13.47/12.17pct 至30.30%/11.76%。

    费用方面，公司2021 年销售、管理（含研发）、财务费用率分别为1.94%/13.40%/1.71%，整体费用率同比下降3.20pct，公司规模效应逐渐显现。2021 年公司存货14.2 亿元/YoY+78.54%，合同负债8.70 亿元/YoY+56.47%，侧面表明公司在手订单充足。

    全球化布局成效显著，客户合作持续加深

    2021 年，公司成功中标韩国SK 美国工厂项目，实现设备大批量出口美国的突破，为后期美国市场的开拓提供了经验积累和树立了标杆，对公司在美国市场的开拓具有里程碑式的意义。同时也积极开拓和维护国内头部客户，与亿纬锂能、比亚迪、国轩高科等电池企业合作更加深入。如2021 年9 月，公司公告合计中标比亚迪锂电设备项目5.22 亿元（不含税）订单，约占2021 年收入的21.02%，而2018-2020 年公司来自比亚迪的销售收入分别约占当年收入的0.01%/1.82%/3.65%；2022 年1 月公司公告收到亿纬锂能定点通知，中标锂电池生产设备4.97 亿元（含税）订单；2022 年4 月，公司公告收到SK On 匈牙利、盐城两工厂分别0.62 亿美元（不含税）和3.37 亿元（不含税）订单，占公司2021 年营业收入的约30%。

    产能加速释放，交付能力进一步增强

    公司IPO 募投项目“锂离子电池智能生产线制造扩建项目”产能已基本释放，2020 年开始投资建设的“前沿能源电池装备技术研发及配套部件加工线扩产项目”已部分投入使用，2021 年投资建设的“锂离子电池充放电设备智能制造建设项目”已于2021 年三季度开始建设。2021 年年底，公司员工数达到3424 人，同比增长近1倍。整体来看，公司产能正加速释放，交付能力持续增强。

    投资建议

    调整公司2022-2023 年盈利预测，调整2022-2023 年35.05/54.22 亿元的营收预测至42.98/69.79 亿元，新增2024 年91.57 亿元的营收预测，调整2022-2023 年8.92/13.27 亿元的归母净利润预测至6.56/11.94 亿元，新增2024 年17.32 亿元的归母净利润预测，调整2022-2023 年2.21/3.30 元的EPS 预测至1.63/2.96 元，新增2024 年4.30 元的EPS 预测，对应2022 年4 月29 日43.9 元/股收盘价，PE 分别为27/15/10 倍。我们维持“买入”评级。

    风险提示

    技术进步不及预期、产能扩张不及预期，下游行业景气度不及预